정점에서 내려온 카미노, 월가 출신 CEO 영입

Kamino는 왜 지금 월가 출신 CEO를 영입했을까?

Kamino는 4년에 걸쳐 Solana 최대 대출 시장을 구축했다. 그리고 2026년 9월 15일, 스마트 계약을 한 번도 출시한 적 없는 인물에게 최고경영자 자리를 맡겼다.

Kamino가 월가 출신 CEO를 영입한 이유는 이제 성장의 관건이 코드가 아니라 유통망과 규제에 있기 때문이다. Kamino는 대체투자 플랫폼 Yieldstreet의 공동 창업자 Michael Weisz를 최고경영자로 선임했다. Yieldstreet는 2025년 말 Willow Wealth로 이름을 바꾼 플랫폼이다 . 이와 함께 미국 및 기관 시장 진출을 이끌 뉴욕 본사 설립도 발표했다 . 이 시점에 주목할 필요가 있다. 발표 당일 Kamino Lend의 총예치자산(TVL)은 13억 4,300만 달러로, 2025년 최고치인 약 19억 달러를 크게 밑돌았다 .

핵심 요약: Kamino는 2026년 9월 15일 Yieldstreet 공동 창업자 Michael Weisz를 CEO로 선임하고, 기관 자본 유치를 위해 뉴욕 본사를 열었다. 이번 영입은 Kamino Lend의 TVL이 2025년 최고치인 약 19억 달러에서 약 29% 줄어든 13억 4,300만 달러를 기록한 가운데 이뤄졌다. Kamino는 토큰화 실물자산으로 사업의 무게중심을 옮기고 있다.

이번 확장은 상징적 선언에 그치지 않는다. Kamino는 뉴욕에서 약 2만 제곱피트 규모의 사무실을 검토하고 있으며, 최고재무책임자와 법무 책임자를 채용하고 기관 사업 조직도 확충할 계획이다 . 이들은 DeFi 고유의 직무가 아니다. 자산운용사, 수탁기관, 규제 대상 서비스 제공업체를 거래 상대로 삼는 기업이 갖추는 기능이다. CoinDesk 역시 이들을 Kamino가 토큰화 자산 사업을 통해 확보하려는 고객층으로 설명했다.

Bloomberg의 선임 소프트웨어 엔지니어 출신인 공동 창업자 Marius Ciubotariu는 이번 선임이 부족한 특정 역량을 채우기 위한 것이라고 설명했다.

Weisz는 대부분의 기술 기업이 과소평가하는 영역인 "유통망, 월가, 규제"를 이해한다. — Marius Ciubotariu, Kamino 공동 창업자 (source: Kamino 보도자료, 2026-09)

Weisz도 입지 측면에서 같은 논리를 폈다. 그는 발표문에서 "뉴욕에서는 이 시장을 만들어갈 자산운용사, 금융 플랫폼, 규제 대상 서비스 제공업체, 자본 공급자, 인재들과 가까이할 수 있다"고 말했다 . 이러한 지리적 근접성이 실제 자산 규모 확대로 이어질지는 아직 알 수 없다. 이어지는 분석에서는 Kamino의 하락 폭이 실제로 얼마나 컸는지부터 살펴보며 이 질문을 풀어간다.

고점에서 29% 줄어든 Kamino TVL, 지금 방향을 바꾸는 이유

Kamino의 총예치금(TVL)은 약 13억 4,000만 달러로, 2025년 고점인 약 19억 달러에서 약 29% 감소했다 . 이 프로토콜은 Hubble Protocol에서 이름을 바꿔 2022년 8월 Solana에서 출범했다. 대출 잔액은 TVL보다 더 가파르게 줄었다. The DeFi Report에 따르면 대출 잔액은 2024년 9월 약 14억 달러로 정점을 찍은 뒤, 2026년 2월 초에는 약 7억 달러로 50%가량 감소했다. 당시 총운용자산(AUM)은 약 18억 달러였다 . 뉴욕에 본사를 두고 핀테크 출신 CEO를 영입하는 것은, 시장 사이클에 기대 예치금이 저절로 늘어나던 흐름이 멈췄을 때 프로토콜이 택하는 행보다.

각 수치가 무엇을 집계하는지도 구분해야 한다. DefiLlama는 두 대상을 별도로 추적한다. 하나는 이용자가 유동성 풀을 통해 대출을 주고받는 Kamino Lend이고, 다른 하나는 대출 외 상품군까지 합산한 Kamino 통합 페이지다. 9월 15일 발표 시점에 Kamino Lend의 TVL은 13억 4,300만 달러, 대출 잔액은 10억 1,800만 달러, 누적 수수료는 2억 1,101만 달러, 누적 매출은 4,361만 달러였다. 수익형 풀은 149개였으며, 직전 24시간 동안 활성 주소는 1,111개, 거래 건수는 12,997건을 기록했다 . 통합 페이지의 수치는 이보다 높다. TVL은 14억 1,800만 달러, 누적 수수료는 2억 4,910만 달러, 누적 매출은 5,034만 달러다 .

출처: DefiLlama의 발표 시점 수치 및 과거 고점 자료. 대출 사이클 관련 맥락은 The DeFi Report 참고.

이 수치들을 종합하면 두 가지가 눈에 띈다. 첫째, 자금 이용률이 높다. 대출 부문 TVL 13억 4,300만 달러에 대출 잔액이 10억 1,800만 달러라는 것은 공급된 자금의 약 76%가 대출에 쓰이고 있다는 뜻이다. 따라서 이번 감소의 핵심은 유동성이 놀고 있다는 데 있지 않고 예치금 기반이 줄었다는 데 있다. 둘째, 자산 규모에 비해 현재 매출 수준은 낮다. 2026년 2분기 프로토콜 매출은 184만 달러로 , 출범 이후 누적 매출 4,361만 달러와 대비된다. 이 분기 실적을 연간으로 환산하면 약 700만 달러다. 자산 규모와 매출 사이의 이런 격차가 SOL 가격이 하락해도 빠져나가지 않는 기관 예치금을 확보하려는 사업적 이유다.

토큰 시장도 이러한 위축을 가격에 반영했다. KMNO는 약 0.025달러에 거래됐으며, 유통량 약 55억 개를 기준으로 시가총액은 약 1억 3,850만 달러였다 . 이 가격에서 토큰 시가총액은 프로토콜이 보관하는 자산의 약 10분의 1 수준이다. 수수료 수익이 토큰 보유자에게 어떻게 돌아가는지에 대한 의문과 TVL 차트에서 드러난 시장 사이클 의존성이 모두 반영된 할인이다. 또한 CoinDesk가 Kamino의 자산을 “약 14억 달러”로 소개하면서 회사가 제공한 4년간 누적 거래액 6,500억 달러 이상이라는 수치를 함께 제시한 것은 서로 다른 성격의 지표를 섞은 것임에 유의해야 한다 . 6,500억 달러는 누적된 총거래 흐름을 뜻하며, 예치금이나 TVL, AUM이 아니다. 이를 재무상태표상의 자산 규모로 읽어서는 안 된다.

마이클 와이스는 누구이며, 솔라나 DeFi에 무엇을 가져올까?

마이클 와이스는 대체투자 플랫폼 Yieldstreet의 공동 창업자이자 전 CEO다. Yieldstreet는 2025년 말 Willow Wealth로 이름을 바꿨다 . 와이스의 강점은 20년이 넘는 핀테크 경력과 블록체인이 아닌 사모대출, 부동산, 사모펀드를 중심으로 구축한 투자상품 판매 네트워크다. 이번 영입의 핵심도 여기에 있다. Kamino가 확보하려는 것은 개발 역량이 아니라 자산운용사 등 투자 주체에 대한 접근성이다.

그의 구체적인 이력이 중요한 이유는 어떤 기관과 연결될 수 있는지를 보여주기 때문이다. 와이스는 2015년 Yieldstreet를 공동 설립했고, 공동 창업자 밀린드 메헤레와 9년간 회사를 함께 이끈 뒤 2023년 7월 CEO로 선임됐다 . 이 체제 아래에서 플랫폼은 스스로를 미국 최대의 개인 대상 직접 판매 대체투자 플랫폼으로 소개한다. 회사에 따르면 2026년 5월 31일 기준 회원 수는 50만 명 이상이며, 사모대출·부동산·사모펀드·해운금융·미술품 담보대출 전반에 걸친 누적 투자액은 69억 달러를 넘는다 .

새 역할에 더 직접적으로 활용할 수 있는 강점은 자본시장 경력이다. Yieldstreet는 벤처캐피털과 사모펀드로부터 2억 5,000만 달러 이상을 조달했고, Goldman Sachs, Carlyle, KKR, Ares, Fortress, StepStone과 함께 자금을 집행했다 . 이들은 토큰화된 신용자산 시장에 매수 수요가 생길지를 좌우하는 거래 상대방이다. 사모대출, 주택 순자산 담보대출 채권, 원자재 무역금융을 자산으로 편입하려는 프로토콜에는 이 정도 규모의 회사들과 대출 관리 계약, 펀드 구조, 판매 조건을 이미 협상해 본 인물이 필요하다. 온체인에서는 이에 상응하는 경험을 쌓기 어렵다.

Bloomberg의 선임 소프트웨어 엔지니어 출신인 Kamino 공동 창업자 마리우스 치우보타리우도 바로 이런 관점에서 이번 선임을 설명했다.

"와이스는 투자상품 유통과 월스트리트, 규제를 이해합니다. 대부분의 기술 기업이 과소평가하는 영역이죠." — 마리우스 치우보타리우, Kamino 공동 창업자 (source: GlobeNewswire, 2026-09)

치우보타리우는 Kamino의 신용·유동성 인프라에 자산과 기관, 투자자를 연결해 온 와이스의 경력이 더해지면, 기관들이 단순한 토큰화를 넘어서는 시장을 구축하도록 도울 수 있다고 덧붙였다 . 와이스 역시 뉴욕을 택한 것이 상징적인 조치가 아니라 전략적인 결정이라고 설명했다. "뉴욕에 자리 잡으면 이 시장을 만들어 갈 자산운용사, 금융 플랫폼, 규제 체계 안의 서비스 제공업체, 자금 공급자, 인재들과 가까이에서 일할 수 있습니다" . 보도에 따르면 회사는 맨해튼에서 약 2만 제곱피트 규모의 사무실을 검토 중이며, CFO와 법무 책임자를 채용하고 기관 사업팀도 확대할 계획이다 .

이번 영입만으로 성과를 단정하기 전에 짚어야 할 공백이 두 가지 있다. 첫째, 발표에는 경영진 전환 이후 치우보타리우의 직책, 이사회 구성, 채용 목표 인원, 보수 조건이 명시되지 않았다. The Defiant는 와이스가 기존 CEO를 대체하는 것인지도 불분명하다고 지적했다 . 둘째, 와이스가 성과를 쌓아 온 곳은 규제를 받으며 사람이 신용을 심사하는 오프체인 사업이다. 새벽 2시에도 코드가 마진콜을 실행하는 무허가형 청산 엔진을 운영하려면 다른 운영 역량이 필요하다. 핵심 검증 기준은 그의 자금 조달 능력이 아니다. 그 이력은 이미 기록으로 확인된다. 앞으로 그를 따라 합류하는 거래 상대방이 규제받는 수탁기관, 자산운용사, 브로커딜러인지, 아니면 프로토콜 간 연동만 더 늘어나는지를 봐야 한다.

Kamino의 대출 규모, Aave·Morpho와 비교하면

Kamino는 자본 규모로 보면 업계 선두가 아닌 중위권 대출 프로토콜이다. 2026년 2월 비교 자료에서 Aave의 총예치액(TVL)은 500억 달러 이상, 대출 잔액은 210억 달러였고, Morpho는 TVL 88억 달러, 대출 잔액 35억 달러를 기록했다. 반면 Kamino는 TVL 약 18억 달러에 자금 이용률이 약 39%였다 . Aave와 약 28배에 달하는 이 격차가 뉴욕 인재 영입의 구조적 배경이다. DefiLlama 집계에서 Kamino Lend는 전체 규모 501억 6,500만 달러인 대출 부문에서 점유율 2.7%로 7위에 올랐다 .

솔라나 최대 대출 프로토콜이면서 글로벌 DeFi 대출 시장에서는 중위권이라는 두 평가는 동시에 성립한다. Kamino의 지배력은 솔라나 안에 한정된다. 2026년 7월 말 기준 솔라나의 토큰화 주식 대출에서 82.6%를 차지했으며, 네트워크 전체 토큰화 주식 담보 약 5,300만 달러 가운데 약 3,100만 달러가 Kamino에 있었다 . Aave와 Morpho의 자금은 주로 이더리움과 그 L2에서 유입된다. 이들 생태계는 스테이블코인 유통량과 기관용 수탁 인프라를 수년 더 일찍부터 축적해 왔다. 따라서 이 비교는 같은 예치금을 놓고 경쟁하는 두 업체가 아니라, 서로 다른 두 잠재 자금 시장을 비교하는 셈이다.

눈여겨볼 부분은 2026년 9월 수치다. DefiLlama에서 Kamino Lend의 TVL은 13억 4,300만 달러, 대출 잔액은 10억 1,800만 달러였으며, 누적 수수료는 2억 1,101만 달러, 누적 매출은 4,361만 달러였다. 대출 외 상품군까지 포함한 Kamino 통합 페이지에는 TVL 14억 1,800만 달러, 누적 수수료 2억 4,910만 달러, 누적 매출 5,034만 달러로 표시됐다 . 2월 집계와 비교해 예치금은 줄었지만 대출은 줄지 않았고, 그 결과 실질 자금 이용률은 약 39%를 크게 웃돌며 당시 Aave와 Morpho의 수준도 넘어섰다. 이용률이 높다는 것은 예치금 1달러당 더 많은 자금이 대출에 쓰인다는 뜻이지만, 출금이 몰릴 때 이를 감당할 유동성 여유는 그만큼 작아진다.

대표 수치를 볼 때도 무엇을 측정한 값인지 구분해야 한다. CoinDesk는 Kamino의 자산을 약 14억 달러로 소개하면서, 4년간 누적 거래량이 6,500억 달러를 넘었다는 회사 측 주장도 함께 전했다 . 두 수치는 서로 비교할 수 없다. 앞의 수치는 특정 시점의 자본 잔액이고, 뒤의 수치는 모든 예치·차입·상환·스왑·청산을 합산한 회사 측 총거래 집계다. 총거래액은 예치금도, TVL도, 운용자산(AUM)도 아니므로 Aave나 Morpho의 자산·대출 잔액과 직접 비교할 수 없다.

이용 밀도는 자본 규모와 별개로 세 번째 관점을 제공한다. DefiLlama에는 수익형 풀 149개, 24시간 활성 주소 1,111개, 같은 기간 거래 12,997건이 기록됐다 . 활성 주소 하나당 하루 약 11.7건으로, 단순히 자금을 예치해 두기보다는 자동화되거나 빈번한 포지션 조정이 이뤄지는 양상에 가깝다. 여기에 2026년 2분기 프로토콜 매출 184만 달러 , 유통량 약 55억 개와 개당 가격 약 0.025달러를 바탕으로 한 KMNO 시가총액 약 1억 3,850만 달러 를 함께 보면 사업 규모가 선명해진다. 실제 거래 활동은 활발하지만 이를 매출로 연결하는 규모는 아직 크지 않다. Aave는 물론이고 Morpho와의 격차를 좁히려 해도 솔라나 개인 이용자층이 지금까지 공급한 수준을 넘어서는 예치금이 필요하다. 바로 이것이 DeFi 업계 대신 월가에서 인재를 영입하는 이유다.

Kamino의 기관용·RWA 상품은 어떻게 구성되어 있나?

Kamino는 2025년 12월 12일 거버넌스 게시글 "The Next Chapter"에서 기관용 상품 6종의 구축 계획을 발표했다. 고정금리(Fixed Rates), 대출 인텐트(Borrow Intents), 오프체인 담보(Off-Chain Collateral), 사모 신용(Private Credit), RWA DEX, BuildKit이다 . 이들 상품이 해결하려는 과제는 같다. 실물자산과 오프체인 자산을 단순히 토큰화하는 데 그치지 않고, 담보로 활용해 대출을 받을 수 있게 하는 것이다. Chainlink와 공동 구축하고 Anchorage Digital을 연동한 Off-Chain Collateral은 수탁 자산을 담보로 온체인 대출을 받을 수 있게 하며, Solana Company가 첫 시범 차입자로 참여했다 . 2026년 들어서는 격리형 시장, 기관용 수익 볼트, BTC 담보 대출을 차례로 추가했다. 2026년 8월에는 실물 원자재 무역에 자금을 공급하기 위해 초기 USDC 공급 여력 2,500만 달러 규모의 Commodity Yield 볼트도 선보였다 .

예치금 기준으로 가장 큰 상품은 Figure Technologies 및 Hastra와 함께 개발한 Kamino PRIME이다. Figure의 블록체인 기반 주택담보 신용한도 대출(HELOC)을 담보로 받는 상품으로, 출시 107일 만에 예치금 6억 달러를 돌파했다 . CoinDesk가 집계한 프로토콜 전체 자산 약 14억 달러 중 상당 부분이 이 상품 하나에 집중되어 있다 . 주목할 만한 편중이다. 현재 Kamino의 RWA 전략이 다양한 담보 자산에 분산되기보다 미국 주택담보 대출의 상환 실적에 크게 의존하고 있다는 뜻이기 때문이다.

원자재와 주식 시장은 규모가 더 작지만, 구조적으로 살펴볼 만하다. 2026년 7월 28일에는 Steakhouse Financial이 큐레이터를 맡은 PAX Gold 시장이 출시됐다. 사용자는 격리형 시장에 PAXG를 공급하고 USDG를 빌릴 수 있으며, 최대 담보인정비율(LTV)은 75%, 청산 기준 LTV는 80%다 . Superstate의 Opening Bell은 나스닥 상장사 Forward Industries(FWDI) 주식을 온체인으로 가져와, 자격 확인을 마친 투자자가 이를 담보로 USDC를 빌릴 수 있게 했다. Galaxy의 토큰화 주식도 함께 등록되어 있다 .

Kamino의 선점 효과가 가장 뚜렷한 분야는 토큰화 주식이다. 2025년 7월, 주요 대출 프로토콜 중 처음으로 토큰화 주식을 담보로 도입하며 v2 아키텍처 기반의 xStocks 시장을 출시했다. 수탁 주식으로 1:1 뒷받침되는 SPL 토큰을 사용하고 Chainlink 데이터 표준으로 가격을 산정하는 구조로, 첫 대상은 Apple(AAPLx)이었다 . 2026년 7월 말에는 우위가 더 커졌다. Kamino Lend는 Solana 토큰화 주식 대출의 82.6%를 차지했고, 네트워크 전체 토큰화 주식 담보 약 5,300만 달러 중 약 3,100만 달러가 Kamino에 있었다 . 5,300만 달러 규모 시장에서 압도적인 점유율을 차지해도 아직은 작은 시장의 선두다. 다만 미국의 시장구조 규정이 마련되면 가장 크게 성장할 가능성이 있는 분야이기도 하다.

이 과정에서 개인 투자자 대상 서비스도 이어갔다. 2026년 8월 19일 Solana Mobile과의 연동으로 Seeker 기기에 USDC Earn Vault가 직접 탑재됐다. 최소 예치금, 예치 한도, 의무 예치 기간이 없으며, 연 0.25%의 운용 수수료를 부과하고 출금에 대비해 예치금의 약 5%를 유동성 자산으로 유지한다 . 이 상품군을 종합하면 Kamino가 지향하는 방향이 드러난다. 주택담보 대출, 금, 주식, 원자재, 수탁 자산을 하나의 초과담보 대출 엔진으로 연결해 담보 종류에 구애받지 않는 금융 인프라가 되려는 것이다. 스마트 계약만으로 검증할 수 없는 부분은 큐레이터와 오라클 제공업체가 맡는다.

Kamino는 정말 부실채권 없이 운영돼 왔을까?

지금까지 공개된 데이터는 Kamino의 부실채권 제로 주장을 뒷받침한다. 다만 이 기록은 시장 변동성 속에서 검증됐을 뿐, 실물자산 담보의 신용 사이클 전체를 거치며 검증된 것은 아니다. 대출에서 부실채권이란 차입자의 담보를 청산한 금액이 대출 잔액에 못 미쳐 풀에 남는 미회수액을 뜻한다. Kamino는 2026년 9월 발표에서 누적 대출 실행액 약 200억 달러, 모든 시장 사이클에 걸친 부실채권 제로, 보안 사고 제로, 30회 이상의 독립 감사를 제시했다 . 프로토콜의 리스크 문서는 기록의 시작 시점을 2023년 11월로 명시하고, 2026년 2월 5~6일까지 발생한 시장 충격 사례에서도 부실채권이 0달러였다고 기록한다 .

9개월 사이 수치가 크게 달라졌다는 점도 이 주장을 지속해서 확인하는 독자라면 주목할 만하다. Kamino가 2025년 12월 12일 거버넌스 포럼에 올린 「다음 장」에서는 누적 대출 실행액 160억 달러 이상, 청산 처리액 1억 8,300만 달러, 감사 18회, 정형 검증 3회를 제시했다 . 9개월 뒤 누적 대출 실행액은 약 40억 달러 늘었고, 감사 횟수는 거의 두 배가 됐다 . 다만 두 발표의 항목을 일대일로 비교할 수는 없다. 후속 발표에는 청산 규모나 정형 검증 횟수가 다시 제시되지 않았기 때문이다. 따라서 두 자료는 연속된 시계열이 아니라, 공개 범위가 서로 다른 두 시점의 기록으로 봐야 한다.

기관 시장으로의 전환에서 중요한 차이는 여기에 있다. 2025년 12월까지 처리된 청산액 1억 8,300만 달러는 거의 전부 암호자산 담보에서 나왔다. SOL, 스테이블코인, 유동성 스테이킹 토큰처럼 상시 거래되고, 가격이 투명하며, 풍부한 온체인 유동성을 통해 수초 안에 매도할 수 있는 자산이다 . 자동 청산 엔진은 이런 자산을 처리하는 데 적합하다. 하지만 새로 편입되는 담보는 성격이 다르다.

• 토큰화된 HELOC(Kamino PRIME): 주택 순자산을 담보로 한 한도대출에는 대출 관리 의무와 수개월이 걸리는 담보권 실행 절차가 따른다. 차입자의 신용 상태와 상환 실적도 어떤 오라클로도 실시간 파악할 수 없다. PRIME은 출시 107일 만에 예치금 6억 달러를 돌파했다 .
• 토큰화된 금(PAXG): Steakhouse Financial이 리스크 관리를 맡은 이 시장은 2026년 7월 28일 최대 담보인정비율(LTV) 75%, 청산 기준 LTV 80%로 운영을 시작했다. 보수적인 조건이지만, 상환은 수탁기관이 청구권에 따른 의무를 이행해야 가능하다 .
• 토큰화된 주식: Superstate의 Opening Bell을 통해 제공되는 Forward Industries(FWDI) 같은 주식은 장이 마감되면 거래가 멈추고 월요일 개장 시 가격이 크게 벌어질 수 있다. 반면 이를 담보로 한 온체인 대출은 쉬지 않고 유지된다 .

이들 자산은 모두 스마트 계약 밖의 법률 체계, 수탁기관, 대출 관리 업무에 의존한다. 청산 엔진은 토큰을 강제로 매도할 수 있지만, 수탁기관에 기초 주식을 인도하도록 강제하거나 담보권 실행 절차를 앞당기거나 청구권 소유를 둘러싼 관할권 분쟁을 해결할 수는 없다. 이는 Kamino 코드의 결함이 아니라 구조적인 한계다. 기관 시장과 규제 경험을 갖춘 CEO의 영입이 실물자산(RWA) 사업 확장에 앞서지 않고 그 뒤를 따른 이유도 바로 여기에 있다. 투자 규모를 정하려는 사람이라면 이렇게 받아들이는 것이 정확하다. 부실채권 제로 기록은 실제로 존재하며 감사를 거쳤다. 다만 새로 개설된 시장이 단순한 가격 하락을 넘어 신용 악화 국면을 겪기 전까지는, 이 기록만으로 RWA 담보 대출의 성과를 예측하는 데 한계가 있다.

Kamino가 기대하는 미국의 규제 순풍, 실제로 불고 있을까?

일부는 그렇다. Kamino가 2026년 9월 발표에서 제시한 네 가지 축 가운데 세 가지는 이미 시행 중이다. GENIUS Act는 2025년 7월 법률로 제정됐고, SEC는 SAB 122를 발행해 SAB 121을 폐지했으며, OCC와 연방준비제도는 은행의 디지털 자산 활동에 대한 감독 방식을 명확히 했다 . 네 번째 축인 연방 차원의 시장구조 규제 체계는 아직 마련되지 않았다. 수탁사가 토큰화된 담보를 보관할 수 있는 것과, 프로토콜이 그 담보를 기반으로 한 대출 시장을 어느 규제기관이 관할하는지 아는 것은 별개의 문제다.

빠진 조각은 상원 은행위원회의 시장구조 법안인 CLARITY Act다. 코인데스크는 2026년 9월 중순 기준 공화당이 민주당의 수정 제안을 거부하면서 법안 통과 가능성이 낮아졌다고 보도했다 . 쉽게 말해, Kamino의 기관 시장 진출 구상이 기대는 핵심 규제 변화는 아직 법제화되지 않았으며, 그 시점도 연초보다 예측하기 어려워졌다.

이미 시행된 변화가 가능하게 하는 것과 그렇지 않은 것을 구분해 볼 필요가 있다.

• GENIUS Act(2025년 7월 법률 제정) — 결제용 스테이블코인에 대한 연방 차원의 규제 체계를 마련한다. PAX Gold 시장의 USDG 차입을 비롯해 Kamino에서 이뤄지는 차입 상당 부분이 USDC와 USDG로 표시된다는 점에서 관련이 있다 .
• SAB 122(SAB 121 대체) — 은행의 디지털 자산 수탁에 큰 부담을 주던 재무상태표상 회계 처리를 없앤다. 이에 따라 Anchorage Digital 같은 수탁 파트너가 오프체인 담보(Off-Chain Collateral) 처리 과정에 참여할 여건이 마련된다 .
• OCC 및 연방준비제도 지침 — 은행의 디지털 자산 활동에 적용되는 감독 기준을 명확히 해, 규제 대상 거래 상대방이 참여를 결정할 때 거쳐야 하는 내부 승인 절차의 부담을 줄인다.
• CLARITY Act(계류 중) — 토큰화된 자산과 이를 담보로 대출을 제공하는 플랫폼에 대한 SEC와 CFTC의 관할권을 확정하게 된다. 법안이 통과되기 전까지 xStocks나 Superstate FWDI를 담보로 취급하는 토큰화 주식 시장은 명문화된 규칙보다 사안별 해석에 따라 운영된다 .

회사 차원에서도 공개되지 않은 정보가 있다. 이번 발표에는 공동 창업자 Marius Ciubotariu의 경영진 전환 이후 직책, 이사회 구성, 목표 인원 규모, 보수 등이 명시되지 않았다. 더 디파이언트는 Weisz가 기존 CEO를 대체하는지도 불분명하다고 지적했다 . Kamino는 CFO와 법무 책임자를 채용할 계획이며 뉴욕에서 약 2만 제곱피트 규모의 사무실을 검토 중이라고 밝혔다 . 하지만 사무실 임차와 두 자리의 채용 계획은 의지를 보여줄 뿐, 기관 투자 담당자가 실사할 수 있는 지배구조를 제시하지는 않는다.

KMNO 투자 규모나 프로토콜에 대한 익스포저를 정하는 트레이더라면 실행 순서를 살펴봐야 한다. 시행 중인 스테이블코인 및 수탁 규정만으로도 담보를 도입할 수 있지만, 시장구조법이 없다는 점은 규제 대상 자본이 투입될 수 있는 규모에 한계를 둔다. 입법 관련 헤드라인보다 실명이 공개된 거래 상대방과 지배구조 정보를 주시할 필요가 있다. 이런 정보가 먼저 나올 것이다.

Kamino의 기관 시장 전환, 앞으로 확인할 지표는

Kamino의 기관 시장 전환이 성과를 내는지는 세 가지 측정 가능한 지표로 확인할 수 있다. CEO 선임 발표 자체는 여기에 포함되지 않는다. 첫째는 자산 규모의 회복이다. 선임 당시 Kamino Lend의 총예치액(TVL)은 13억 4,300만 달러, 대출 잔액은 10억 1,800만 달러였으며, 2025년 TVL 정점은 약 19억 달러였다 . PRIME, PAXG 시장, xStocks 담보가 기존 예치금을 옮겨오는 데 그치지 않고 실제로 신규 예치금을 유치한다면, 프로토콜 통합 페이지에 표시되는 TVL과 과거 정점 사이의 격차가 줄어들어야 한다. 현재 통합 TVL은 14억 1,800만 달러다 . 출시 107일 만에 예치금 6억 달러를 확보한 PRIME이 이를 추적하기에 가장 명확한 사례다 .

둘째는 실물자산(RWA) 담보 대출의 신용 성과다. Kamino가 내세우는 누적 대출 실행액 약 200억 달러, 부실채무 0건, 30회 이상의 감사 실적은 온체인에서 가격이 지속적으로 형성되는 암호자산 담보를 기반으로 쌓은 것이다 . 주택 순자산 담보 한도대출, 최대 담보인정비율(LTV) 75%·청산 기준 LTV 80%가 적용되는 토큰화 금, 나스닥 상장 주식은 다르게 움직인다. 정해진 시간에 가격이 형성되고, 수탁기관을 거쳐 결제되며, 법적 분쟁의 대상이 될 수 있다 . 이들 시장에서 신용 사이클 한 주기를 온전히 거쳐야 기존 실적도 검증의 근거가 된다.

셋째는 뉴욕 거점 확대가 정보 공개로 이어지는지다. Kamino는 약 2만 제곱피트 규모의 사무실을 검토 중이며 최고재무책임자(CFO)와 법무 책임자를 채용하고 있다고 밝혔다 . 향후 2~3개 분기 안에는 프로토콜 연동을 추가하는 수준을 넘어, 수탁기관·자산운용사·브로커딜러의 이름과 관련 잔액을 공개하는 성과로 이어져야 한다. 이번 발표에는 경영진 전환 이후 Marius Ciubotariu의 직책과 이사회 구성이 여전히 빠져 있다 .

KMNO는 유통량 약 55억 개에 시가총액 약 1억 3,850만 달러이며, 프로토콜의 2026년 2분기 매출은 184만 달러다. 보유자 관점에서 기본 시나리오는 전략이 더 명확해지고 실질적인 유통 채널을 확보하는 것이다. 그 대가로 법률 체계, 오라클, 수탁, 대출 관리에 대한 의존도가 높아지지만, 온체인 청산 엔진은 이런 위험을 가격에 반영할 수 없다 . 구체적인 판단 기준은 앞으로 두 차례 확인할 DefiLlama TVL 수치와 처음으로 공개될 기관 거래 상대방이다. 이 가운데 하나라도 변화가 나타나기 전까지는 이번 발표를 인사 소식으로 봐야 하며, 가치 재평가의 근거로 삼기는 어렵다.

자주 묻는 질문

Kamino의 새 CEO는 누구인가요?

Kamino의 최고경영자(CEO)는 2026년 9월 15일 선임된 마이클 와이즈(Michael Weisz)입니다 . 그는 2015년 대체투자 플랫폼 Yieldstreet를 공동 설립해 사장을 지냈으며, 공동 창업자 밀린드 메헤레(Milind Mehere)와 9년간 회사를 함께 이끈 뒤 2023년 7월 CEO로 선임됐습니다 . Yieldstreet는 2025년 말 Willow Wealth로 브랜드명을 바꿨으며 , 2026년 5월 31일 기준 회원 수는 50만 명 이상, 누적 투자액은 69억 달러 이상이라고 밝혔습니다 . Kamino는 이번 선임과 함께 뉴욕시에 본사를 마련하고, 최고재무책임자(CFO)와 법무 책임자를 채용하는 한편 기관 고객 담당 조직도 확대할 계획입니다 . 발표에는 와이즈가 기존 CEO를 대체하는지, 경영진 전환 이후 공동 창업자 마리우스 치우보타리우(Marius Ciubotariu)의 직함이나 이사회 구성이 어떻게 되는지는 명시되지 않았습니다 .

Kamino의 TVL은 고점 대비 얼마나 줄었나요?

Kamino Lend의 총예치금(TVL)은 13억 4,300만 달러로, 2025년 고점인 약 19억 달러 대비 약 29% 감소했습니다 . 대출 잔액의 감소폭은 더 컸습니다. The DeFi Report에 따르면 대출 잔액은 2024년 9월 약 14억 달러로 정점을 찍은 뒤, 2026년 2월 초까지 약 7억 달러로 50%가량 줄었습니다 . 앞서 TVL을 확인한 시점에 DefiLlama가 집계한 대출 잔액은 10억 1,800만 달러, 누적 수수료는 2억 1,101만 달러, 누적 매출은 4,361만 달러였으며, 수익형 풀은 149개, 24시간 활성 주소는 1,111개, 24시간 거래 건수는 12,997건이었습니다. 대출 외 상품군까지 포함하는 Kamino 통합 페이지의 TVL은 14억 1,800만 달러였습니다 . 규모를 나타내는 수치는 무엇을 측정하는지 함께 살펴봐야 합니다. CoinDesk는 Kamino가 지난 4년간 누적 거래액 6,500억 달러 이상을 기록했다고 전했지만, 이는 전체 거래 흐름의 합계이며 예치금, TVL, 운용자산을 뜻하지 않습니다 .

Kamino의 규모는 Aave, Morpho와 비교하면 어느 정도인가요?

Kamino의 규모는 대략 Morpho의 10분의 1, Aave의 100분의 1에 가까운 수준입니다. 2026년 2월 비교 자료에서 Aave는 TVL 500억 달러 이상과 대출 잔액 210억 달러를 기록했고, Morpho는 TVL 88억 달러와 대출 잔액 35억 달러를 기록했습니다. 같은 자료에서 Kamino의 TVL은 약 18억 달러, 자금 이용률은 약 39%였습니다 . DefiLlama에서 Kamino Lend는 대출 프로토콜 중 7위로, 전체 501억 6,500만 달러 규모의 해당 부문에서 2.7%를 차지합니다 . Kamino의 차별점은 거래 규모보다는 시장 내 입지에 있습니다. Solana 최대 대출·유동성 프로토콜이며, 해당 네트워크의 토큰화 주식 대출 중 82.6%를 차지했습니다. 2026년 7월 말 기준 토큰화 주식 담보는 총 약 5,300만 달러였고, 이 중 약 3,100만 달러가 Kamino에 있었습니다 . 2026년 2분기 프로토콜 매출은 184만 달러로 보고됐습니다 .

Kamino PRIME은 무엇인가요?

Kamino PRIME은 Figure Technologies 및 Hastra와 함께 구축한 대출 시장입니다. Figure의 블록체인 기반 주택 순자산 담보 신용한도(HELOC)를 담보로 받아, 실물 신용상품을 기반으로 온체인 대출을 받을 수 있게 합니다 . 출시 107일 만에 예치금 6억 달러를 돌파하며 Kamino의 실물자산(RWA) 상품군 중 단일 상품으로는 가장 큰 규모로 성장했습니다 . PRIME 외에도 여러 RWA 시장이 운영되고 있습니다. 2026년 7월 28일에는 Steakhouse Financial이 운용을 관리하는 PAX Gold 시장이 출시됐습니다. 이용자는 이 격리형 시장에 PAXG를 예치하고 USDG를 빌릴 수 있으며, 최대 담보인정비율(LTV)은 75%, 청산 기준 LTV는 80%입니다 . Superstate의 Opening Bell은 나스닥 상장사 Forward Industries(FWDI) 주식을 온체인으로 가져와, 인증을 마친 투자자가 이를 담보로 USDC를 빌릴 수 있게 했습니다. 또한 2026년 8월에는 실물 원자재 무역에 자금을 공급하는 Commodity Yield 볼트가 초기 USDC 한도 2,500만 달러로 출시됐습니다 .

Kamino에서 부실채무가 발생한 적이 있나요?

Kamino는 2023년 11월부터 2026년 2월 5~6일까지 리스크 문서에 나열된 시장 충격을 겪는 동안 부실채무가 전혀 발생하지 않았다고 밝힙니다 . 2026년 9월 발표에 따르면 누적 대출 실행액은 약 200억 달러이며, 모든 시장 사이클에 걸쳐 부실채무와 보안 사고가 한 건도 없었고 독립 감사를 30회 이상 받았습니다. 앞서 2025년 12월 거버넌스 게시글에서는 누적 대출 실행액 160억 달러 이상, 청산 처리액 1억 8,300만 달러, 감사 18회, 정형 검증 3회를 제시했습니다 . 다만 두 가지를 짚어야 합니다. 첫째, 이는 감사받은 재무제표가 아니라 프로토콜이 자체 보고한 수치입니다. 둘째, 이 실적은 거의 전적으로 온체인 청산 엔진이 수초 내에 작동할 수 있는 유동성 높은 암호자산 담보를 바탕으로 쌓였습니다. 자동 청산보다 법적 집행 가능성, 수탁, 대출 관리에 회수 여부가 달린 주택 담보 한도대출, 토큰화 주식, 원자재, 사모대출에서는 아직 신용 사이클 전체를 거치며 검증되지 않았습니다 .