바이낸스가 실제로 산 것: 1억 달러 서클 딜의 숫자
바이낸스는 단순히 서클의 지분 일부를 산 게 아니다 — 영업이익보다 유통 파트너에게 더 많이 지급하는 회사의 테이블에 자리를 산 것이다. 2026년 9월 계약 이면의 숫자가 그 이유를 설명해준다.
바이낸스는 2026년 9월 17일 서클 클래스 A 보통주 1,237,011주를 주당 80.84달러에, 총 1억 달러에 인수했다 — 이는 그날 CRCL 종가 대비 약 5% 할인된 가격이다 . 해당 주식은 1933년 증권법에 따라 등록이 면제된 사모 방식으로 발행됐으며, 지분 거래 종결은 상업적 계약 체결과 사실상 동시에 이루어졌다 .
9월 21일 CRCL 종가 94.49달러 기준으로 이 지분의 장부가는 약 1억 1,690만 달러에 달했다 — 하지만 이 평가이익은 실현할 수 없는 것이다 . 바이낸스는 거래 종결 2주년 또는 상업적 계약 종료 중 먼저 도래하는 시점까지 이 포지션을 매각·양도·담보설정·헤지할 수 없지만, 그 기간 내내 의결권은 유지한다 .
더 큰 변화는 상업적 측면에서 일어났다. 새 계약은 5년간 유지되며 양사가 2024년 11월과 2025년 8월에 체결했던 계약들을 대체한다 . 2024년 말 체결된 기존 계약은 6,025만 달러의 선지급금에 더해 2년 계약 기간 동안 USDC 잔고에 연동된 월별 수수료를 포함하고 있었다 . 아부다비에서 발표된 이번 확대 파트너십은 신흥시장에서의 USDC 접근성 확대를 중심으로 짜였다 .
서클이 바이낸스에 USDC 보유 대가를 지불하는 이유
서클이 바이낸스에 돈을 지불하는 이유는 스테이블코인 발행사가 거래가 아니라 잔고에서 수익을 얻기 때문이다 — 즉 발행사의 핵심 경제적 과제는 코인을 대형 플랫폼에 오래 머물게 하는 것이다. 새 계약에 따라 서클의 일부 자회사는 서클의 모듈형 스마트 컨트랙트 지갑 인프라 서비스를 통해 보유된 USDC 금액의 일정 비율에 해당하는 월별 인센티브 수수료를 바이낸스에 지급하기로 합의했고, 바이낸스는 자사 플랫폼에서 USDC를 더 널리 홍보하고 통합하기로 약속했다 . 서클은 USDC 보유와 사용을 뒷받침하는 인프라를 제공하고, 바이낸스는 유통망을 제공한다. 양측 모두 특정 사유가 발생하면 일방적으로 계약을 해지할 수 있다 .
이번에 사들인 유통망은 사용자 수 기준으로 업계 최대 규모다. 바이낸스는 스스로를 거래량과 등록 사용자 수 기준 세계 최대 암호화폐 거래소로 소개하며, 100개국 이상에서 3억 명 넘는 사용자를 확보하고 있다고 밝힌다 . 2026년 2분기 말 기준 USDC 유통량은 733억 달러로 전년 대비 약 19% 증가했지만 , 테더의 약 1,830억 달러와 비교하면 , 서클이 메워야 할 격차는 제품 격차라기보다는 유통 격차에 가깝다.
이번 계약이 겨냥한 목표는 지리적인 데 있다. 양사는 5년 계약의 틀을 투기 수요가 아닌 구조적 달러 수요가 존재하는 신흥시장에서의 USDC 접근성 확대에 맞춰 설명했다 . 서클 공동창업자이자 회장 겸 CEO인 제러미 알레어는 USDC를 활용해 전 세계 신흥시장의 개인과 기업이 달러에 접근할 수 있게 넓힐 기회를 강조했다 . 이는 거래쌍 거래량과는 다른 성장 축이며, 3억 명 규모의 리테일 플랫폼이 담당하기에 적합한 영역이다.
"서클은 USDC, Arc, 그리고 국경 간 가치 이동 방식을 재편하는 인프라를 아우르며 세계에서 가장 신뢰받는 발행사 중 하나로서의 입지를 다져왔습니다. 1억 달러 투자와 5년 약정은 장기적 확신을 나타냅니다." — 리처드 텡, 바이낸스 공동 CEO (source: Circle Pressroom, 2026-09)
두 약정을 함께 놓고 보면 그 논리는 대칭적이다. 지분 보유는 거래 종결 후 2년 또는 상업적 계약 종료 중 먼저 도래하는 시점까지 잠겨 있어, 바이낸스의 대차대조표 성과가 수수료 수익을 발생시키는 바로 그 계약에 묶여 있게 된다 . 한편 서클은 변동성 있는 마케팅 문제를 5년간 예측 가능한 계약상 비용 항목으로 전환한 셈이다 . 이 비용이 치를 만한 가치가 있는지는 코인베이스와의 계약이 이미 숫자로 답하고 있는 질문이다.
코인베이스 선례: 1억 달러보다 연 9억 800만 달러가 더 중요한 이유
서클의 유통 비용 구조는 이미 단일 거래소 파트너가 지배하고 있다. 2024년 전체 유통 비용 약 10억 1,000만 달러 중 9억 800만 달러가 코인베이스로 흘러갔다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000187604226000062/crcl-20251231.htm). 이 계약 아래에서 코인베이스는 자사 플랫폼에 보관된 USDC의 준비금 수익 100%를 가져가며, 그 외 지역에서 발생한 수익의 일부도 함께 받는다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000187604226000062/crcl-20251231.htm). 이 기준선에 비추어 보면 바이낸스의 1억 달러 지분 매입은 사실상 반올림 오차 수준에 불과하며, 진짜 중요한 숫자는 매달 반복되는 인센티브 수수료다 (source: https://www.coindesk.com/policy/2026/09/22/binance-buys-usd100-million-circle-stake-in-five-year-usdc-promotion-deal).
2026년 2분기 손익계산서는 여유가 얼마나 없는지를 보여준다. 서클은 매출 및 준비금 수익 7억 1,300만 달러를 기록했지만 유통·거래 비용으로 4억 1,040만 달러를 지출해, 영업이익은 약 3,440만 달러에 그쳤다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001876042/000187604226000248/crcl-20260630.htm). 다시 말해 매출 1달러당 약 59센트가 엔지니어·컴플라이언스 인력·마케팅에 쓰이기도 전에 회사 밖으로 빠져나가는 셈이다. 혼합 유통 수수료율이 1%포인트만 움직여도 영업이익은 수천만 달러 단위로 흔들린다 — 그래서 서클이 바이낸스와 합의한 수수료율(Form 8-K에는 공개되지 않은)이 이번 계약에서 가장 중대한 비공개 조건인 것이다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001876042/000187604226000276/crcl-20260917.htm).
| 지표 | 수치 | 의미 |
|---|---|---|
| 2024년 코인베이스 지급액 | 9억 800만 달러 | 전체 유통 비용의 약 90%가 한 파트너에 집중 |
| 2024년 총 유통 비용 | 약 10억 1,000만 달러 | 재량이 아닌 구조적 지출 |
| 2026년 2분기 매출 + 준비금 수익 | 7억 1,300만 달러 | 수수료율에 민감한 매출 |
| 2026년 2분기 유통·거래 비용 | 4억 1,040만 달러 | 매출의 약 58.5% 지급 |
| 2026년 2분기 영업이익 | 약 3,440만 달러 | 영업이익률 약 4.9% |
| 코인베이스 수익 배분 계약 만료 | 2029년(기존 조건으로 갱신) | 단기 재협상 지렛대 없음 |
| 이전 바이낸스 계약(2024년 말) | 선급금 6,025만 달러 + 월별 수수료, 2년 계약 | 신규 계약: 5년 계약, 월별 수수료만 |
두 가지 세부 사항이 코인베이스와의 비교를 단순한 유비 이상으로 만든다. 첫째, 서클은 코인베이스와의 수익 배분 계약을 기존 조건 그대로 2029년까지 갱신했다. 즉 가장 큰 지급 항목은 재협상 대상이 아니라 이미 고정돼 있다는 뜻이다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000187604226000062/crcl-20251231.htm). 둘째, 바이낸스와의 신규 계약은 2024년 11월 및 2025년 8월 계약을 대체하며 기간도 2년에서 5년으로 늘어난다. 이는 원래 단기 실험이었던 계약을 코인베이스 구조 위에 쌓이는 두 번째 상시 반복 지급 항목으로 전환시킨 것이다 (source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001876042/000187604226000276/crcl-20260917.htm). 이전 계약에는 선급금 6,025만 달러 항목이 있었지만, 신규 계약은 수수료 기반으로 한 번에 비용 처리되는 대신 잔고 규모에 따라 늘어난다 (source: https://www.coindesk.com/policy/2026/09/22/binance-buys-usd100-million-circle-stake-in-five-year-usdc-promotion-deal).
CRCL 익스포저 규모를 가늠하려는 사람에게 실질적으로 중요한 것은, 운영상의 변수가 USDC 유통량이 아니라 유통 비용이라는 점이다. USDC 공급량은 2026년 2분기 말 733억 달러로 전년 대비 약 19% 증가했지만, 영업이익은 3,500만 달러를 밑도는 수준에 머물렀다 (source: https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-second-quarter-2026-results). 성장분은 상당 부분을 거래소 단계에서 흡수하는 비용 구조를 거쳐 흘러간다. 바이낸스는 100개국 이상에 걸친 3억 명 이상의 사용자라는 유통 채널을 제공하며, 서클은 향후 5년간 잔고 대비 일정 비율로 그 유입 경로에 대한 접근 비용을 지불하는 셈이다 (source: https://www.circle.com/pressroom/binance-invests-100-million-in-circle-expands-strategic-partnership-and-renews-commercial-agreement-for-five-years). 이 거래가 마진을 개선할지, 아니면 단순히 지급 기반만 넓힐지는 앞으로 두 분기의 공시 자료가 답해줄 문제다.
베이스 케이스: 이번 거래가 USDC 시장 지위에 미치는 영향
베이스 케이스는 스테이블코인 서열의 역전이 아니라 점진적인 점유율 확대다. USDC 유통량은 2026년 2분기 말 기준 733억 달러로 전년 동기 대비 약 19% 증가했으며 , 테더 USDT의 약 1,830억 달러 — 약 2,920억 달러 규모 스테이블코인 시장의 약 63% — 와 비교된다 . 아무리 잘 실행된 5년짜리 바이낸스 유통 확대라 해도 1,100억 달러의 격차를 메우지는 못한다. 이 거래가 그럴듯하게 해낼 수 있는 것은, 특정 유통 회랑에서 정해진 달러당 비용으로 USDC의 성장률을 시장 평균보다 끌어올리는 정도다.
주목할 만한 대목은 지리적 범위다. 서클과 바이낸스 모두 이번 계약을 신흥시장의 달러 접근성 확대라는 틀로 설명했으며, 바이낸스는 100개국 이상에서 3억 명 넘는 이용자를 확보하고 있다고 밝혔다 . USDT의 우위는 정확히 이런 시장 — 라틴아메리카, 동남아시아, 튀르키예, 아프리카 일부 — 에 집중되어 있는데, 이곳의 달러 수요는 소매 중심이고 회전 속도가 빠르며 증빙 품질에는 대체로 무관심하다. 이 지역에서 점유율을 확보한다는 것은 서클이 파트너를 통해 통제할 수 있는 단 하나의 축 — 잔고가 기본값으로 어디에 놓이는가 — 을 두고 경쟁한다는 뜻이다.
타이밍 역시 소매 스토리보다는 레일(결제 인프라) 스토리를 뒷받침한다. 이번 지분 거래 종결은 서클이 USDC를 가스 토큰으로 사용하는 EVM 호환 레이어1 Arc를 개설한 다음 날 이뤄졌으며, Arc의 허가형 검증자 세트에는 블랙록, 비자, 마스터카드, DTCC가 포함된다 . 바이낸스는 9월 17일 구독 계약이 체결되기 이전부터 이미 Arc 온램프를 제공하는 거래소 중 하나였다 . 따라서 1억 달러와 5년 계약 기간은 새로운 관계를 여는 것이라기보다 기존의 기술적 관계를 심화하는 것에 가깝다 — 처음부터 유통망을 사들인다기보다는 거래 상대방을 이해관계자로 전환하는 것에 더 가깝다.
이렇게 읽으면 베이스 케이스는 소박하고 구체적이다. USDC는 730억 달러 기반에서 신흥시장 침투율 개선과 함께 10%대 중후반 수준으로 복리 성장하고, 기관 결제 물량은 USDC가 구조적으로 필요한 Arc 쪽으로 이동하며, USDT 대비 시장점유율 비율은 역전되기보다는 서서히 좁혀진다. 2024년 말 체결된 이전 바이낸스 계약 — 선불 6,025만 달러에 2년간 잔고 연동 월별 수수료를 더한 구조 — 은 이번 지출이 지난번에 무엇을 사왔는지에 대한 부분적인 벤치마크를 제공한다 . 향후 두 번의 실적 발표 기간 동안 바이낸스에서의 잔고 성장이야말로 이번 갱신 계약이 제대로 값이 매겨졌는지를 가장 명확히 보여주는 시험대다.
CRCL 주주 입장에서 본 강세론 대 약세론
CRCL 주주 입장에서 바이낸스 거래는 단기 마진을 다년간의 유통 안정성과 맞바꾼 거래로 읽는 것이 가장 적절하다. 강세론은 2024년 2년짜리 계약에 따라붙던 갱신 절벽을 없애는 5년 계약 기간, 그리고 바이낸스가 밝힌 100개국 이상 3억 명 넘는 이용자 기반에 대한 접근성에 근거한다 . 약세론은 산술적이다. 서클의 유통 비용 항목은 이미 준비금 수익 대부분을 흡수하고 있는데, 이번 거래는 여기에 또 다른 청구권을 더한다.
강세론. 새 계약은 2024년 11월 계약과 2025년 8월 계약을 대체하며 5년간 유지되는데, 이로써 다음 재협상 시점은 2026년 공시 주기에 갱신 결정이 걸려 있는 상태로 남는 대신 2031년으로 미뤄진다 . 구조적으로는 계약 기간 못지않게 락업(lockup) 조건도 중요하다. 바이낸스는 클래스 A 주식 1,237,011주를 주당 80.84달러에 매입했으며, 종결일로부터 2주년이 되는 시점 또는 상업적 계약 종료 시점 중 먼저 도래하는 때까지 이 주식을 매도, 양도, 담보 제공, 헤지할 수 없다. 다만 그 기간 내내 의결권은 유지된다 . CRCL이 9월 21일 94.49달러로 마감한 것을 기준으로 하면 이 지분의 장부가는 약 1억 1,690만 달러이지만 실현은 불가능한 상태다 . USDC 플로트로 수익을 내는 거래소가 2년간 지분을 빠져나갈 수 없다는 것은, 수수료만 받는 거래 상대방과는 다른 유인 구조를 만든다.
약세론. 마진 계산에는 여유가 거의 없다. 2026년 2분기 서클은 매출 및 준비금 수익 7억 1,300만 달러 대비 유통·거래 비용 4억 1,040만 달러를 기록했고, 영업이익은 약 3,440만 달러에 그쳤다 . 코인베이스와의 계약 하나만으로도 2024년 유통 비용 약 10억 1,000만 달러 중 9억 800만 달러를 소진했으며, 이 계약은 기존 조건 그대로 2029년까지 갱신된 상태다 . 따라서 바이낸스 보유 잔고에 연동된 새 월별 인센티브 수수료는, 이미 플로트 성장을 1대1로 그대로 따라가고 있는 비용 기반에 추가로 얹히는 셈이다. 잔고가 전체 규모 확대 없이 파트너 플랫폼 사이를 이동하는 것에 불과하다면, 서클은 같은 1달러에 대해 두 번 비용을 치르게 된다.
두 번째 약세론 근거는 거래 상대방 집중 위험이다. 2023년 3월, 서클이 준비금 중 33억 달러 — 약 400억 달러의 약 12.2% — 가 파산한 실리콘밸리은행에 묶여 있다고 공시한 뒤 USDC는 1달러 페그가 깨진 바 있으며, 이 사태는 페그가 복원되기 전까지 14일·30일·90일·180일·1년 가격 추이 전반에서 확인된다(영상: Digital Asset News) . 유통 파트너가 추가될 때마다 더 많은 플로트가 더 적은 수의 플랫폼에 집중되며, 양측 모두 특정 사유 발생 시 일방적으로 계약을 해지할 수 있다 . 이 선택권은 양날의 검이다.
포트폴리오 시사점: CRCL·USDC 익스포저 관점에서 이 딜을 읽는 법
포트폴리오 관점에서 볼 때 이번 건은 CRCL 주식에는 분배 경제성 이벤트이고 USDC에는 유동성 라우팅 이벤트일 뿐, 토큰 자체의 리프라이싱 이벤트는 아니다. USDC는 여전히 1:1 달러 준비금 상품이므로 어떤 상업적 계약도 그 가격을 움직이지 않는다 — 바이낸스 딜이 움직이는 것은 USDC 유통량이 어디에 머무는지, 그리고 Circle의 준비금 수익 중 몇 퍼센트가 영업이익에 도달하기 전에 회사 밖으로 빠져나가는지다. Circle은 2026년 2분기에 매출 및 준비금 수익 7억 130만 달러 대비 분배·거래 비용 4억 1,040만 달러를 보고했고, 남은 영업이익은 약 3,440만 달러였다 . 중요한 숫자는 바로 이 비율이다.
CRCL 주식 보유자라면 5년짜리 헤드라인보다 단기 구조적 조건에 더 무게를 둬야 한다. 바이낸스는 주당 80.84달러에 청약했는데, 이는 9월 17일 종가 대비 약 5% 할인된 가격이며 , 9월 21일 CRCL 종가 94.49달러와 대비된다 . 의결권은 유지한 채 매도·양도·담보설정·헤지를 2년간 제한하는 조항 때문에, 123만 7,011주는 빨라도 2028년까지는 유통 물량 이벤트가 되지 않는다. 다만 상업적 계약이 종료되면 그보다 앞당겨질 수 있다 .
스테이블코인 배분 운용자 입장에서 실질적으로 읽어야 할 것은 신용 리스크가 아니라 집중도다. USDC 유통량은 2026년 2분기 말 기준 733억 달러로 전년 동기 대비 약 19% 증가했고 , 이는 약 2,920억 달러 규모 스테이블코인 시장에서 USDT의 약 1,830억 달러와 비교된다 . 이제 그 유통량 중 더 많은 부분이 하나가 아닌 두 개의 플랫폼을 거쳐 라우팅된다.
- 분기별로 추적할 것: 매출 및 준비금 수익 대비 분배·거래 비용 비율 — 2026년 2분기 기준선은 58.5%다 .
- 월별로 추적할 것: USDC 유통량 증가율. 바이낸스 인센티브 수수료가 사들이는 것은 결국 증분 공급량이며, 유통량은 정체된 채 비용만 오른다면 그것이 약세 신호다.
- 공시에서 추적할 것: 바이낸스 월간 수수료 비율의 공개 여부. Circle의 8-K는 이를 자사 모듈형 스마트 컨트랙트 지갑 서비스를 통해 보유된 USDC의 일정 비율로만 서술하고 있다 .
- 추적하지 말 것: USDC 가격을 딜의 결과물로 보는 것. USDC는 페그되어 있으며, 2023년 디페깅은 분배 문제가 아니라 준비금 커스터디 실패였다.
해자(moat) 관점으로 정리하면: Circle은 자신이 소유하지 않은 유통망을, 갱신 가능한 조건으로, 언제든 계약을 해지할 수 있는 상대방으로부터 사들이고 있는 셈이다. 이것이 이익에 보탬이 되는지 여부는 전적으로 증분 유통량이 증분 수수료를 앞지르는지에 달려 있다 .
2028년 전까지 지켜봐야 할 조건들
이번 딜에서 다음으로 검증 가능한 체크포인트는 바이낸스의 락업 만료, Circle의 분배 비용 항목, 그리고 Arc의 온램프 활동이다. 바이낸스는 2026년 9월 17일 종결일로부터 2주년이 되는 시점 — 대략 2028년 9월 — 또는 상업적 계약의 종료 중 더 이른 시점까지 보유한 123만 7,011주 CRCL 주식을 매도·양도·담보설정·헤지할 수 없다 . 눈여겨볼 세부 사항은 바로 이 "둘 중 더 이른 시점" 조항이다. 2028년 이전에 상업적 관계가 해소되면 지분이 조기에 풀리므로, 예상치 못한 Form 4나 13D 수정 공시가 나온다면 이는 바이낸스의 자금 운용에 관한 신호가 아니라 파트너십 자체에 관한 신호가 된다.
워치리스트에 추가로 올려야 할 항목은 세 가지다:
- 해지 트리거. 양 당사자 모두 특정 사건 발생 시 5년 계약을 일방적으로 해지할 수 있으며, Circle은 이 계약이 2024년 11월 및 2025년 8월 계약을 대체한다는 사실 외에 전체 트리거 목록은 공개하지 않았다 . 향후 10-Q의 리스크 요인 서술에서 이 세부 내용이 드러날 가능성이 있다.
- 분배 비용 항목. 2026년 2분기에는 매출 7억 130만 달러 대비 분배·거래 비용 4억 1,040만 달러가 발생했고, 남은 영업이익은 약 3,440만 달러였다 . 바이낸스 수수료가 반영되는 첫 완전한 분기 실적이 나오면, 두 번째 잔고연동 파트너가 9억 800만 달러 규모의 코인베이스 계약과 마찬가지로 그 마진을 압박하는지 드러날 것이다.
- Arc와 온램프. Arc는 블랙록, 비자, 마스터카드, DTCC를 포함한 허가형 검증자 세트로 출범했고, 바이낸스도 온램프 제공업체 중 하나로 참여했다 . 모듈형 스마트 컨트랙트 지갑 서비스의 잔고 성장이 실질적인 시험대가 될 것이다.
결론적으로 취해야 할 태도는: 이 딜은 이미 가격에 반영되어 락업된 1억 달러라는 헤드라인이 아니라, 2026년 2분기 기준선인 약 733억 달러 대비 USDC 유통량 추이 와 Circle이 공시하는 수수료 부담으로 판단해야 한다.
최종 업데이트: 2026-09-23.
자주 묻는 질문
바이낸스는 서클에 얼마를 투자했나?
바이낸스는 사모 방식(private placement)으로 서클 인터넷 그룹(Circle Internet Group, NYSE: CRCL)에 1억 달러를 투자했다. 서클은 2026년 9월 17일 액면가 주당 0.0001달러인 클래스 A 보통주 1,237,011주를 주당 80.84달러에 발행·매각했는데, 이는 당일 종가 대비 약 5% 할인된 가격이었다 . 이 주식은 1933년 증권법에 따라 등록이 면제되는 거래로 매각돼 일반 투자자에게는 공모되지 않았다 .
바이낸스는 서클 지분을 얼마 동안 팔 수 없나?
바이낸스는 거래 종결일 2주년이 되는 날 또는 상업적 계약이 종료되는 날 중 더 이른 시점까지 통상적인 예외를 제외하고는 해당 주식을 매도·양도·양수·담보 설정 또는 헤지할 수 없다 . 바이낸스는 락업 기간 내내 해당 주식에 대한 의결권은 유지한다 . 실질적으로 이는 9월 21일 CRCL 종가 94.49달러 기준 해당 지분 평가액이 약 1억 1,690만 달러에 달함에도, 이 기간 동안은 평가 차익을 실현할 수 없다는 뜻이다 .
USDC 계약에서 서클은 바이낸스에 어떤 대가를 지급하나?
서클 자회사들은 서클의 모듈형 스마트 컨트랙트 지갑(Modular Smart Contract Wallet) 인프라 서비스를 통해 보유되는 USDC 잔액의 일정 비율로 산정되는 월별 인센티브 수수료를 바이낸스에 지급하기로 합의했다. 그 대가로 바이낸스는 자사 플랫폼 전반에서 USDC를 홍보하고 더 폭넓게 통합하는 활동을 수행하며, 서클은 해당 토큰의 보유와 사용을 지원하는 인프라를 제공한다 . 이번 계약은 5년간 유지되며 양측이 2024년 11월과 2025년 8월에 체결했던 계약을 대체하고, 특정 사유가 발생하면 어느 쪽이든 일방적으로 해지할 수 있다 . 앞서 2024년 체결된 계약은 6,025만 달러의 선지급금에 더해 2년에 걸쳐 잔액 연동 월별 수수료를 지급하는 구조였다 .
바이낸스와의 계약은 서클의 코인베이스 계약과 비교하면 어떤가?
코인베이스와의 계약 규모가 여전히 훨씬 크다. 2024년 서클의 총 유통 비용 약 10억 1,000만 달러 중 9억 800만 달러가 코인베이스로 지급됐는데, 코인베이스는 자사 플랫폼에 보유된 USDC의 준비금 수익 100%와 그 외 지역에서 발생한 수익의 일부를 받는다. 서클은 이 수익 분배 계약을 기존 조건 그대로 2029년까지 연장했다 . 바이낸스와의 계약은 잔액 보유에 대한 대가로 유통 파트너에게 비용을 지급한다는 점에서 구조적으로는 비슷하지만, 더 최근에 체결됐으며 준비금 수익을 전액 전달하는 방식이 아니라 비율 기반 월별 수수료로만 공개됐다 . 규모를 가늠해 보면, 서클은 2026년 2분기에 매출 및 준비금 수익 7억 130만 달러, 유통 및 거래 비용 4억 1,040만 달러를 기록해 영업이익은 약 3,440만 달러에 그쳤다 .
이번 계약이 USDC 가격에는 긍정적인가?
아니다 — USDC는 달러에 연동된 스테이블코인이므로 유통 계약이 가격 상승을 견인하지는 않는다. 달라지는 것은 도달 범위와 비용 구조다. 100개국 이상에서 3억 명이 넘는 이용자를 보유한 거래소로 통합 범위가 넓어지면 유통량이 늘어날 수 있는 반면, 월별 인센티브 수수료는 서클의 유통 비용 항목을 늘린다 . USDC 유통량은 2026년 2분기 말 기준 733억 달러로 전년 동기 대비 약 19% 늘었으며 , 테더의 USDT는 약 1,830억 달러 규모다 . 페그의 안정성은 준비금의 질과 은행 거래 상대방에 좌우되는데, 2023년 3월 실리콘밸리은행(SVB) 사태 당시 약 400억 달러 준비금의 약 12.2%에 해당하는 33억 달러가 일시적으로 묶이면서 USDC가 1달러 아래로 거래됐다가 이후 페그가 회복된 사례가 이를 보여준다(영상: Digital Asset News) .
