테더, 첫 감사 통과 — 여유분 68억 달러

테더는 약 10년 동안 빅4 감사를 약속해 왔다. 2026년 8월 13일, 마침내 그 감사를 내놓았다. 그런데 그 핵심 숫자는 이미 달라졌다.

KPMG의 테더 감사에서 실제로 확인된 것

KPMG U.S.는 테더가 USDT 발행사로 밝힌 Tether International, S.A. de C.V.의 2025년 전체 회계연도 재무제표에 대해 적정 의견, 즉 깨끗한 의견을 냈다 . 감사 재무제표에 따르면 2025년 12월 31일 기준 준비금은 부채를 68억 1,400만 달러 초과했으며, 이 수치는 CFO 사이먼 맥윌리엄스의 설명으로 보도됐다 . 이는 회사 역사상 첫 전체 재무제표 감사다.

핵심 요약: KPMG U.S.는 Tether International, S.A. de C.V.의 2025년 재무제표에 대해 적정 의견을 냈다. 테더가 통과한 첫 전체 감사다. 감사 기준 준비금은 2025년 12월 31일 현재 부채를 68억 1,400만 달러 초과했다. 다만 이는 과거 시점의 숫자이며, 테더가 이후 공개한 2026년 6월 증명 보고서에서는 그 여유분이 41억 1,000만 달러로 낮아졌다.

테더가 평소 내놓던 공시와의 차이가 중요하다. 분기별 증명 보고서는 특정 한 시점의 자산 잔액을 확인한다. 반면 KPMG의 업무 범위는 대차대조표, 손익계산서, 자본변동표, 현금흐름표로 구성된 전체 재무제표였고, 미국 상장사 감사에 적용되는 것과 같은 U.S. GAAP 및 AICPA 전문 기준에 따라 진행됐다 .

테더가 밝힌 감사 범위에는 다음이 포함됐다.

• 거래, 내부 시스템, 소유권 기록, 가치평가
• 준비금 주장 뒤의 거래상대방과 근거 자료
• 테더가 보유한 모든 개별 금괴에 대한 실물 계수와 검사. 보관기관 보고서에만 의존하지 않고 금괴별 존재 여부와 식별 정보를 확인했다

마지막 절차가 가장 많이 인용된 대목이다. 이는 테더 준비금에 은행 잔고증명서만으로 확인할 수 없는 자산이 포함돼 있다는 구체적인 신뢰 문제를 겨냥한다.

"This is a defining moment for the stablecoin industry. For years, some detractors said an audit of Tether could not be completed... We have once again proven them wrong," — Paolo Ardoino, CEO at Tether (source: Tether, 2026-08).

아르도이노의 이런 평가는 그 자체로는 타당하다. 다만 쟁점은 다른 곳에 있다. 무엇이 공개됐는지, 무엇이 감사 범위에 들어갔는지, 그리고 68억 1,400만 달러의 완충분이 지금도 얼마나 남아 있는지다.

달라진 점: 또 하나의 증명 보고서가 아니라 실제 감사

차이는 감사인의 브랜드명이 아니라 산출물에 있다. 수년 동안 테더의 준비금 보고는 BDO Italia의 분기별 합리적 확신 증명 보고서에 의존했다. 이는 특정 하루의 자산과 부채 잔액을 확인하는 방식이다. KPMG U.S.의 업무는 2025년 12월 31일 종료 회계연도에 대해 대차대조표, 손익계산서, 자본변동표, 현금흐름표로 구성된 전체 재무제표를 다뤘고, U.S. GAAP 및 AICPA 기준에 따라 수행됐다 .

실무적으로 두 방식은 이렇게 다르다.

• 증명 보고서(BDO Italia, 분기별): 특정 시점의 잔액을 확인하며, 보고일 전후 활동은 다루지 않고, 재무제표 전체에 대한 의견도 제시하지 않는다 .
• 감사(KPMG U.S., 연간): 전체 회계연도 재무제표, 내부 시스템, 소유권 기록, 가치평가, 거래상대방과 근거 자료를 검토하고, 최종적으로 적정 의견을 제시한다 .
• 실물 확인: KPMG는 테더가 보유한 모든 개별 금괴를 세고 검사해, 보관기관 보고서에만 기대지 않고 존재 여부와 식별 세부 정보를 확인했다 .

여기까지 오기 위해 준비 과정도 필요했다. 테더는 2026년 3월 KPMG를 선임했고, 별도로 PwC를 통해 내부 시스템 준비를 진행했다. 엘살바도르 산살바도르에 본사를 둔 이 발행사는 미국 확장과 최대 200억 달러 규모로 보도된 자본 조달을 준비하고 있었다 . 빅4 감사는 약 10년 동안 약속돼 왔다.

그 약속의 배경에는 규제 집행 이력이 있다. 2021년 2월 뉴욕주 검찰총장은 Bitfinex와 Tether가 준비금을 과대 표시하고 약 8억 5,000만 달러의 손실을 은폐했다고 밝히며 1,850만 달러 합의를 발표했다 . 2021년 10월 CFTC는 테더 관련 법인들에 4,100만 달러 지급을 명령하면서, 2016년부터 2018년까지 표본으로 삼은 26개월 기간 중 법정화폐 준비금이 USDT를 완전히 뒷받침한 날은 27.6%에 불과했고 그 기간 감사도 없었다고 판단했다 .

그 기준선과 비교하면, 실물 자산 검사까지 포함한 빅4 회계법인의 깨끗한 의견은 실제 거버넌스 변화다. 단순히 보고 주기가 바뀐 것이 아니라 증거의 기준이 달라진 것이다.

왜 중요한가: 감사받은 초과 준비금은 이미 절반으로 줄었다

KPMG가 적정하다고 확인한 68억 1,400만 달러의 초과 준비금은 2025년 12월 31일 기준 수치다. 이후 테더가 직접 공개한 자료를 보면 이 완충 여력은 그 뒤 대략 절반으로 줄었다. 2026년 7월 31일 공개된 BDO Italia의 2026년 6월 30일 기준 합리적 확신 보고서는 총자산을 187,751,426,411달러, 총부채를 183,641,897,215달러로 제시했다. 초과 자산은 약 41억 1,000만 달러로, 2026년 1분기 말 82억 3,000만 달러에서 감소했다 .

공급량 대비 완충 비율은 한 분기 만에 약 4.5%에서 약 2.2%로 낮아졌다 . 오늘날 USDT 보유자가 실제로 노출되는 숫자는 8개월 전 감사 스냅샷이 아니라 현재의 실시간 대차대조표다.

규모만큼이나 작동 방식도 중요하다. 감소는 준비자산을 매각해서가 아니라 변동성이 큰 준비자산의 시가평가 손실에서 비롯됐다. 테더는 해당 분기 동안 금과 비트코인을 모두 늘렸지만, 각 보유분의 달러 가치는 하락했다 .

위험을 판단할 때 함께 봐야 할 지점은 두 가지다 :

• 수익성은 여전히 강하다. 2분기 영업이익은 약 15억 달러로, 1분기의 약 10억 4,000만 달러에서 증가했다. 주된 동력은 단기 국채와 환매조건부채권이었다 .
• 준비금의 대부분은 여전히 보수적이다. 미국 단기 국채 1,149억 6,000만 달러와 오버나이트 역레포 186억 3,000만 달러가 중심이며, 변동성은 188억 4,000만 달러 규모의 귀금속과 58억 달러 규모의 비트코인 부문에 집중돼 있다.
• BDO 보고서는 확신 범위를 특정 시점 하나로 명시적으로 제한하며, 2026년 6월 30일 전후의 활동은 제외한다. 또한 비정상적 스트레스나 수탁기관의 유동성 경색이 아니라 정상적인 거래 조건을 전제로 한다.

깨끗한 과거 감사 의견과 줄어드는 현재 완충 여력은 서로 모순되는 결론이 아니다. 두 자료가 답하는 질문이 다르기 때문이다. 감사는 2025년 말에 실제로 확인 가능한 것이 무엇이었는지를 말해준다. 증명 보고서는 지금 부채 위에 어느 정도의 여유가 있는지를 보여준다. 그리고 그 숫자는 한 방향으로 움직여 왔다.

다음에 봐야 할 것

다음에 확인해야 할 지점은 헤드라인 초과 준비금이 아니라 공개 여부, 반복성, 범위다. 테더는 2026년 8월 13일 KPMG U.S.의 적정 의견을 발표했지만, 감사 재무제표와 서명된 감사보고서, 주석은 공개하지 않았다 . 해당 문서가 나오기 전까지 68억 1,400만 달러 수치의 배경이 되는 2025년 말 준비금 구성은 공개 검증 범위 밖에 남는다. KPMG U.S. 대변인도 고객 기밀을 이유로 추가 논평을 거부했다 .

직접 추적할 만한 미해결 항목은 네 가지다:

• 전체 재무제표와 주석. 테더가 대차대조표, 손익계산서, 회계처리 주석을 공개할지, 아니면 감사 의견을 독립된 주장으로만 남길지 여부 .
• 감사 대상 법인의 범위. 해당 의견은 Tether International, S.A. de C.V.를 대상으로 한다. 이 법인이 테더 기업집단 전체를 포괄하는지는 현재 공개 자료만으로 확인되지 않는다. 그룹 전체가 감사 범위에 포함됐다는 해석은 아직 검증되지 않은 것으로 봐야 한다 .
• 반복성. KPMG 감사가 매년 반복되는 절차가 될지, 아니면 일회성 계약으로 남을지 여부다. 테더는 2026년 3월 KPMG를 USDT 감사인으로 선임했고, 미국 확장에 대비해 내부 시스템 준비를 위해 PwC도 들였다 .
• 공개 세부 수준. 2026년 2분기 증명 보고서의 세부 내용은 줄었다. 금은 달러 가치 없이 중량만 보고됐고, 비트코인의 달러 가치는 빠졌으며, 단기 국채의 만기 구성도 공개되지 않았다 .

별도로, 깨끗한 감사 의견이 곧 GENIUS Act 준수를 뜻하지는 않는다. 이 법은 준비자산을 현금, 만기 93일 이하의 단기 국채, 레포, 머니마켓펀드, 연방준비제도 잔액 등 고품질 유동자산으로 제한하며, 금과 비트코인은 명시적으로 제외한다. 두 자산은 2026년 중반 테더 준비금 중 약 246억 달러를 차지했다 . 테더가 미국 시장용으로 내놓은 답은 Anchorage Digital Bank를 통해 발행되는 별도의 달러 담보 토큰 USAT다.

실무적으로는 KPMG 의견을 실시간 지급능력 지표가 아니라 거버넌스 개선 신호로 보는 편이 맞다. 위험과 함께 움직이는 숫자는 현재 완충 여력이다. 2026년 6월 30일 기준 41억 1,000만 달러, 공급량 대비 약 2.2%다 . 다음 분기 증명 보고서와 감사 재무제표 공개 여부를 봐야 한다. 투명성이 유지됐는지는 8월 헤드라인이 아니라 이 두 문서가 보여줄 것이다.

자주 묻는 질문

테더의 KPMG 감사에서 실제로 확인된 것은 무엇인가요?

KPMG U.S.는 테더가 USDT 발행사로 지목한 법인인 Tether International, S.A. de C.V.의 2025년 전체 회계연도 재무제표에 대해 적정, 즉 문제 없는 감사 의견을 냈습니다. 감사 재무제표에 따르면 2025년 12월 31일 기준 준비금은 부채보다 68억 1,400만 달러 많았습니다 . 이번 감사는 미국 GAAP와 AICPA 기준에 따라 진행됐고, 재무상태표, 손익계산서, 자본변동표, 현금흐름표를 포함했습니다. 절차상으로 KPMG는 수탁기관 보고서에만 의존하지 않고 테더가 보유한 금괴 각각을 직접 실사하고 확인했습니다 .

테더의 초과 준비금은 왜 68억 달러에서 41억 달러로 줄었나요?

두 숫자는 하나의 손실 흐름이 아니라 서로 다른 시점을 가리킵니다. 68억 1,400만 달러는 감사가 완료된 2025년 12월 31일 기준 수치입니다. 반면 2026년 6월 30일에 대한 BDO의 합리적 확신 보고서는 초과 자산을 4,109,529,196달러로 제시했으며, 이는 2026년 1분기 말 82억 3,000만 달러에서 감소한 수준입니다 . 원인은 매각이 아니라 시가평가였습니다. 테더의 금 보유량은 132.2톤에서 146.2톤으로 늘었지만 보고 가치는 188억 4,000만 달러로 낮아졌고, 비트코인 보유량도 98,933 BTC로 늘었지만 보고 가치는 58억 달러로 하락했습니다 .

이번 감사로 테더가 GENIUS Act를 준수한다고 볼 수 있나요?

아닙니다. GENIUS Act는 스테이블코인 준비금을 현금, 단기 국채, 레포, 머니마켓펀드, 연방준비제도 잔액 같은 고품질 유동자산으로 제한하며, 금과 비트코인은 명시적으로 제외합니다. 금과 비트코인은 2026년 중반 테더 준비금에서 합산 약 246억 달러를 차지했습니다 . 과거 재무제표에 대한 적정 감사 의견은 이 법의 준비자산 구성, 인가, 지속 감사 요건을 충족했는지와는 별개의 문제입니다. 테더가 규제되는 미국 시장을 위해 내놓은 답은 Anchorage Digital Bank를 통해 발행되는 별도 토큰 USAT(USA₮)입니다 .

테더는 전체 감사 재무제표를 공개했나요?

아닙니다. 테더는 감사 의견과 핵심 초과 준비금 수치를 발표했지만, 감사 재무제표와 주석, 서명된 감사보고서는 공개하지 않았습니다 . 따라서 2025년 말 준비금 구성, 부채의 성격, 구체적인 회계 처리 방식은 여전히 공개적으로 확인할 수 없습니다. KPMG U.S. 대변인은 Tether International의 2025년 재무제표에 대한 적정 의견은 확인했지만, 고객 기밀을 이유로 추가 언급은 거부했습니다 .

이번 감사는 테더의 모든 사업을 포괄하나요?

이번 의견은 테더가 USDT 발행사로 밝힌 산살바도르 소재 법인 Tether International, S.A. de C.V.를 대상으로 합니다 . 지금까지 공개된 자료만으로는 이 법인이 테더 전체 기업집단을 포괄하는지 확인되지 않았고, 발표문도 지배구조를 다루지 않았습니다. 재무제표나 그룹 차원의 감사 범위 설명이 공개되기 전까지 트레이더들은 “테더 그룹 전체가 감사를 받았다”는 주장을 검증되지 않은 것으로 봐야 합니다 .