Pump.fun은 솔라나 최대 수수료 엔진이었다. 그런데 83%가 사라졌다.

수치로 보는 Pump.fun의 실제 하락폭

Pump.fun의 일일 프로토콜 수수료는 2026년 1월 하루 약 480만 달러에서 2026년 6월 하루 약 80만~87만 5천 달러로 약 83% 급감했습니다 . 이 붕괴의 핵심 지표는 '졸업률'입니다. 본딩 커브를 완료하고 완전한 유동성 풀로 이전한 토큰의 7일 평균 비율이 약 0.26%까지 떨어져 전 분기 대비 약 80% 감소했습니다 . 이 수치는 졸업률이라는 특정 렌즈를 통한 것이므로, 헤드라인의 '80%'는 단일 확정 통계가 아닌 기간과 기준선에 따라 달라지는 값으로 이해해야 합니다 .

연초와의 대비가 핵심입니다. 2026년 1분기 Pump.fun은 1억 2,470만 달러의 수수료를 창출했는데, 이는 솔라나 전체 앱 수익 3억 4,220만 달러의 약 36%를 차지하는 네트워크 최대 단일 수익원이었으며, 전 분기 대비 약 17% 증가한 수치입니다 . 수익 정의에 따라 이 비중을 약 30%에 가깝게 산정한 매체도 있었습니다 . 1분기는 강세 국면의 끝자락을 포착한 것이고, 6월의 현재 추이는 그 이후의 악화를 보여줍니다.

솔라나 자체의 수수료 경제도 같은 방향으로 움직였습니다. 네트워크 수수료는 1월 하루 약 3만 3,000 SOL에서 6월 하루 약 5,300 SOL로 떨어져 SOL 기준으로 약 84% 감소했습니다 . 2026년 6월 17일 기준 DefiLlama 실시간 데이터가 이 침체된 흐름을 뒷받침합니다. 24시간 거래량 5,777만 달러, 24시간 수수료 875,325달러, 24시간 프로토콜 수익 670,278달러, 30일 거래량 약 13억 달러입니다 .

시사점은 명확합니다. 불과 3개월 전 솔라나 앱 수익의 3분의 1 이상을 만들어냈던 프로토콜이, 지금은 그 극히 일부 수준으로 운영되고 있습니다. 이어지는 섹션에서는 솔라나가 명목 거래량 점유율이 시사하는 것보다 이 둔화를 더 크게 체감하는 이유, 그리고 회복 혹은 영구적인 이탈이 무엇을 의미하는지 살펴봅니다.

명목 점유율 이상으로 솔라나가 더 크게 체감하는 이유

Pump.fun의 둔화가 거래량이 시사하는 것보다 솔라나에 더 큰 타격을 주는 이유는, 이 런치패드가 명목 규모보다 항상 트랜잭션 집약적이었기 때문입니다. 2026년 6월 17일 기준, Pump.fun의 24시간 거래량 5,777만 달러는 솔라나 24시간 DEX 거래량 15억 9,900만 달러의 약 3.6%에 불과합니다 . 그러나 수수료 비중은 훨씬 큽니다. 일일 수수료 875,325달러 기준으로 솔라나 앱 수수료 659만 달러의 약 13%, 앱 수익 341만 달러의 약 20%를 차지합니다 .

이 격차는 Pump.fun이 체인을 활용한 방식으로 거슬러 올라갑니다. 2024년 4분기를 다룬 2025년 학술 연구에 따르면, 토큰의 2% 미만만 주요 DEX로 졸업했음에도 이 런치패드가 솔라나 토큰 민팅의 최대 71.1%, 전체 DEX 트랜잭션의 40~67.4%를 차지했습니다 . 달러 규모가 아닌 바로 이 트랜잭션 밀도가 우선 수수료 경쟁, 봇 경쟁, MEV 수요를 이끌었습니다. 런치 활동이 줄어들면, 혼잡도 기반 수익의 이 층 전체가 함께 무너집니다.

검증인으로의 수익 전달은 간접적이어서 그 연관성을 과장하기 쉽습니다. 솔라나의 기본 수수료는 서명당 5,000 라암포트로, 50%는 소각되고 50%는 검증인에게 지급되며, 우선 수수료는 전액 검증인에게 귀속됩니다 . Pump.fun의 퍼센트 기반 거래 수수료는 검증인 수익에 직접 영향을 주지 않으며, 체인은 트랜잭션 양과 그로 인한 수수료 경쟁 입찰을 통해서만 수익을 얻습니다 . 따라서 Pump.fun이 식으면, 솔라나는 직접적인 수익원이 아닌 혼잡도와 봇 경쟁을 잃는 것입니다. 눈에 덜 띄지만 여전히 실질적인 부담입니다. 네트워크 수수료는 1월 하루 약 3만 3,000 SOL에서 6월 하루 약 5,300 SOL로 떨어져 SOL 기준 약 84% 감소했습니다 .

2026년 3월의 상황은 극단을 보여줬습니다. 솔라나의 주간 네트워크 수익은 1월 최고점인 약 5,520만 달러에서 3월 어느 주 약 180만 달러로 떨어져 2024년 9월 이후 최저 수준인 약 97% 폭락을 기록했고, 생태계 거래량은 970억 달러 이상에서 약 50억 달러로 감소했습니다 .

"새로운 토큰이 단 한 건도 졸업하지 못한 24시간이 통째로 있었습니다"라고 애널리스트 Matthew Haddad는 이 동결의 깊이를 기록하며 밝혔습니다 (source: CryptoSlate).

강세 시나리오: 회복에 실제로 필요한 것

Pump.fun의 회복은 2024년 수준의 거래량 회귀를 필요로 하지 않습니다 — 더 높은 품질의 토큰 처리량과 더 넓은 자본 기반이 필요하며, 최근 두 가지 구조적 변화가 이를 현실적으로 만듭니다. 가장 구체적인 것은 2026년 5월 21일에 시작된 USDC 페어 토큰 런칭입니다 . SOL만이 아닌 달러 스테이블코인으로 런칭 자금을 조달할 수 있게 함으로써, 플랫폼은 비-SOL 자본 풀에 개방되고 기존 SOL 보유자 이상으로 참여를 확대합니다 — 이 다변화가 채택된다면 Pump.fun의 단일 변동성 담보 자산 의존도를 낮출 수 있습니다.

두 번째는 PumpSwap의 시가총액 기반 단계별 수수료 모델입니다. 총 수수료는 소형 SOL 풀의 1.25%에서 초대형 풀의 0.300%까지 하향 조정되며, 비정규 풀에는 0.300% 요율이 적용되고 코인 생성은 무료에 PumpSwap 졸업 수수료로 0.015 SOL이 부과됩니다 . 수익이 고정 베이시스포인트 계산이 아니므로, 의미 있는 시가총액과 지속적인 거래에 도달하는 소수의 고품질 졸업 토큰이 이전 사이클의 봇 주도 발행 홍수 없이도 수수료 기반을 충분히 감당할 수 있습니다. 단순 수량이 아닌 졸업의 질이 핵심 변수가 됩니다.

역사적 선례는 무한하지 않은, 절제된 낙관론을 제시합니다. DefiLlama 데이터에 따르면 플랫폼이 회복되기 전, 프로토콜 수수료는 2025년 1월 약 707만 달러 최고점에서 2025년 3월 28일 약 120만 달러로 약 83% 하락했으며, 일일 거래량도 약 3억 9,000만 달러에서 약 9,700만 달러로 약 75% 감소했습니다 . 두 차례의 심각한 하락 후 회복 사이클은 이 비즈니스가 구조적으로 망가진 것이 아니라 순환적임을 시사합니다. 토크노믹스도 재설정되었습니다: 2026년 4월 말, Pump.fun은 약 3억 7,000만 달러 규모의 바이백·소각이 가격을 지지하지 못한 채 PUMP 공급량의 약 36%를 소각한 후 전량 소각 정책을 포기하고, 대신 수익의 약 50%를 지속적인 바이백에 고정했습니다 .

이 모든 것의 기반은 솔라나 인프라입니다. 체인의 기본 수수료는 서명당 5,000 람포트로 유지되며, 우선 수수료가 그 위에 더해집니다 — 처음부터 Pump.fun의 고빈도 모델을 실현 가능하게 만든 처리량과 비용 특성입니다 . 그 이점은 약화되지 않았습니다. 투기 심리가 다시 밈코인 쪽으로 회귀한다면, Pump.fun의 유통망·브랜드 인지도·PumpSwap 유동성 레일이 이미 그것을 포착할 준비가 되어 있습니다. 강세 시나리오는 결국 새로운 기술에 대한 베팅이 아니라 이용자의 귀환에 대한 베팅입니다 — 그리고 USDC 페어와 단계별 수수료가 그 귀환을 지난 최고점보다 더 지속 가능한 수익으로 전환하는 것에 대한 베팅입니다.

약세 시나리오: 퍼프스로의 전환이 구조적 변화일 수 있는 이유

약세 시나리오는 이용자가 돌아오지 않을 수도 있다고 주장합니다 — 혹은 돌아오더라도 다른 곳에서 더 나은 도구를 찾을 것이라고 봅니다. 투기 자본은 솔라나 밈코인 파밍에서 Hyperliquid 같은 무기한 선물(퍼프스) 거래소로 이동했습니다 . 퍼프스는 레버리지·헤징·깊은 유동성을 제공합니다 — 밈코인이 충족했던 고변동성 베팅에 대한 욕구를 더 유연한 도구로 제공하는 것입니다. Pump.fun이 포착했던 수요가 근본적으로 밈코인 자체가 아닌 레버리지성 익스포저에 관한 것이었다면, 그 수요는 구조적으로 더 나은 곳을 찾았을 수 있습니다.

토큰 측면은 비관론을 강화합니다. Pump.fun의 반사적 수요 루프는 수익이 PUMP 바이백·소각으로 이어지고, 이것이 다시 가격을 지지하는 구조에 의존했습니다. 그 루프는 붕괴했습니다: 약 3억 7,000만 달러 규모의 바이백·소각으로 PUMP 공급량의 약 36%가 소각됐음에도 토큰 가격 지지에 실패했고, Pump.fun은 2026년 4월 말 전량 소각 정책을 포기하고 수익의 약 50%를 지속적 바이백에 고정하는 방식으로 전환했습니다 . 약 36%의 공급량 감소가 가격을 움직이지 못할 때, 프로토콜 활동을 토큰 가치로 전환하기로 되어 있던 메커니즘은 손상된 것처럼 보입니다.

더 느리고 구조적인 저항도 있습니다: 스캠 토큰 피로감과 개선되지 않는 기본 성공률입니다. 전체 토큰의 2% 미만만이 완전한 유동성 풀로 졸업합니다 [?]. 사기 사건이 쌓일수록, 확률이 거의 0에 가깝게 유지될 때 런치패드의 복권은 매력을 잃어갑니다 . 기본 성공률을 인지한 시장은 참여를 줄이는 경향이 있습니다.

마지막으로, 해자가 분열되고 있습니다. 런치패드 경쟁이 솔라나의 수수료 점유율을 통합하기보다 분산시키고 있습니다: 2026년 1분기 런치패드 카테고리 전체 수익은 약 1억 4,400만 달러를 기록했으며, Bags는 전 분기 대비 약 1,347% 성장하여 약 1,150만 달러로 먼 2위를 차지했습니다 . Pump.fun의 기본 런치패드 지위는 더 이상 보장되지 않습니다. 다음 밈코인 사이클이 여러 거래소에 분산된다면, Pump.fun은 활동을 회복하면서도 더 작은 점유율만 가져갈 수 있습니다 — 수익 회복으로 이어지지 않는 이용자 회복입니다. 약세 테제는 밈 거래가 소멸하기를 요구하지 않습니다. 더 나은 도구를 갖춘 거래소, 붕괴된 토큰 루프, 그리고 신뢰할 만한 경쟁자들이 Pump.fun의 실행 속도를 구조적으로 2025년 최고점 아래에 묶어두기만 하면 됩니다.

SOL·PUMP 보유자를 위한 기본 시나리오와 포트폴리오 시사점

기본 시나리오는 붕괴가 아닌 안정화입니다. Pump.fun은 하루 약 80만~150만 달러의 프로토콜 수수료 실행률로 안정화될 가능성이 가장 높으며, 2026년 초 최고치보다는 크게 낮지만 제로보다는 훨씬 높은 수준입니다. 실시간 데이터는 이미 하단을 지지하고 있습니다. 2026년 6월 17일 기준 일일 프로토콜 수익은 약 670,278달러, 일일 수수료는 875,325달러로 , 6개월 전 하루 약 480만 달러와 비교됩니다 . 이 시나리오에서 솔라나의 수수료 구성은 트레이딩 앱 쪽으로 계속 이동하며, Axiom 단독으로 2026년 1분기에 약 4,240만 달러를 창출했고 트레이딩 앱 전체는 전 분기 대비 약 40% 증가해 약 7,900만 달러에 달했습니다 .

SOL 보유자 입장에서 수수료 수입 압축은 실질적인 역풍이지만 존립을 위협하는 수준은 아닙니다. Pump.fun은 2026년 1분기 솔라나 최대 단일 수익원으로 1억 2,470만 달러를 기록했으며, 이는 네트워크 전체 앱 수익 3억 4,220만 달러의 약 36%에 해당합니다 . 따라서 그 감소는 블록스페이스에 대한 실질적인 수요원을 제거합니다. 그러나 SOL 투자 논거는 주요 동력으로서 밈코인 주도 수수료 급등보다 DeFi 다양화와 스테이킹 수익률에 더 비중을 두어야 합니다. 애널리스트 Matthew Haddad가 가장 급격한 둔화 시기에 지적했듯이, 신규 토큰이 단 하나도 졸업하지 못한 24시간이 통으로 존재했으며 , 이는 하나의 런치패드에 집중된 수수료 기반이 본질적으로 취약하다는 점을 상기시켜 줍니다.

PUMP 보유자 입장에서 수요 구도는 2026년 4월 말에 변화했는데, 프로토콜이 전량 소각 정책을 폐기한 시점입니다. 약 3억 7,000만 달러 규모의 바이백이 가격을 지지하지 못한 채 공급량의 약 36%를 소각한 이후, 수익의 약 50%를 지속적인 바이백에 고정하는 방식으로 전환했습니다 . 이는 현재 수익에 연동된 수요 하단을 만들지만, 하루 80만 달러의 수수료 수준에서는 소각 시대가 시사했던 것보다 완충장치가 훨씬 작습니다. 의미 있는 상승을 위해서는 정책만으로는 부족하고 거래량 회복이 필요합니다.

의사결정 프레임워크는 바로 이어집니다. 졸업률이 현재 약 0.26%에서 다시 1% 위로 상승하는 것 이 첫 번째 주목할 신호가 될 것이며, 30일 DefiLlama 수수료 추세와 솔라나 앱 수익 다양화 비율이 확인 지표로 작용합니다. 구체적인 결론: Pump.fun의 회복을 선취하는 테제가 아닌 관찰 목록 트리거로 취급하십시오. SOL은 확장되는 DeFi 기반을 보고 보유하고, PUMP는 아직 돌아오지 않은 거래량에 연동되는 바이백 하단을 직시하며 보유하십시오.

자주 묻는 질문

2026년에도 Pump.fun이 솔라나 최대 단일 수수료 원천인가요?

측정하는 기간에 따라 다릅니다. 2026년 1분기(1~3월)에 Pump.fun은 명백히 솔라나 최고 수수료 생성자로, 1억 2,470만 달러의 수수료를 창출했으며, 이는 네트워크 전체 앱 수익 3억 4,220만 달러의 약 36%입니다. 2026년 6월에는 그 위치가 도전받고 있습니다. 프로토콜 수익이 하루 약 80만 달러로 폭락했으며, 이는 6개월 전 하루 약 480만 달러에서 급감한 수치입니다. Axiom 같은 트레이딩 앱들은 — 1분기에 약 4,240만 달러를 창출했으며 — 이제 그 실행률에 필적하거나 초과합니다. 역사적으로는 최대였지만, 현재 실행률 기준으로는 더 이상 명확하게 1위가 아닙니다.

Pump.fun 둔화가 SOL 검증자 보상을 직접 줄이나요?

아니요 — 효과는 간접적입니다. 솔라나 검증자는 기본 수수료를 받으며, 이는 서명당 5,000 lamport로 설정되어 있고, 50%는 소각되며 50%는 검증자에게 지급됩니다. 우선순위 수수료는 100% 검증자에게 귀속됩니다. Pump.fun의 비율 기반 거래 수수료는 프로토콜 수익이며 검증자에게는 결코 흐르지 않습니다. Pump.fun 활동 감소가 실제로 줄이는 것은 거래량, 우선순위 수수료 경쟁, MEV 수요이며, 그 파급효과가 솔라나의 일일 네트워크 수수료를 6월 5,300 SOL로 끌어내렸으며, 이는 1월 하루 약 33,000 SOL에서 감소한 수치입니다. 따라서 검증자 수입은 감소하지만, 직접 삭감이 아닌 압축된 수수료 시장을 통해서입니다.

Pump.fun 거래량 회복을 촉발할 요인은 무엇인가요?

회복을 위해서는 밈코인 투기 사이클의 재개, USDC 페어 신규 런치를 통한 비SOL 자본 유입, 토큰 졸업률이 다시 약 1% 이상으로 상승(7일 비율은 약 0.26%로 하락), 또는 광범위한 거시적 위험선호 환경이 필요합니다. USDC 페어는 2026년 5월 21일 출시되어 하나의 구조적 레버를 제공합니다. 선례가 있습니다. 2025년 초 DefiLlama 데이터에 따르면 프로토콜 수수료가 1월 최고치 707만 달러에서 2025년 3월 28일 120만 달러로 약 83% 하락한 뒤 활동이 돌아왔습니다. 열린 질문은 2026년의 무기한 선물 시장으로의 자금 이동이 순환적인지, 아니면 개인 트레이더들이 투기 자본을 배분하는 방식의 지속적인 구조 변화인지 여부입니다.