마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인 보유 전략이 최근 시장 침체로 인해 월가 분석가들 사이에서 주목받고 있습니다. 회사는 4분기에 막대한 손실을 보고했지만, 분석가들은 즉각적인 유동성 위기나 강제 매도 가능성은 낮다고 평가하고 있습니다. 그러나 비트코인 가격 하락 시나리오에 따른 잠재적 위험에 대한 우려도 제기되고 있습니다.
주요 내용
- 마이크로스트래티지는 4분기에 비트코인 가격 하락으로 인한 비현금성 평가 손실로 126억 달러의 순손실을 기록했습니다.
- 분석가들은 비트코인 가격이 8,000달러 이하로 장기간 하락하지 않는 한, 회사의 재무 건전성에 심각한 문제가 발생할 가능성은 낮다고 보고 있습니다.
- 회사의 부채는 비트코인 가격이나 평균 매입 비용과 연동되는 약정 조항이 없으며, 상당한 현금 보유액과 분산된 부채 만기 구조를 가지고 있습니다.
- 일부 분석가들은 마이크로스트래티지의 비트코인 레버리지 노출을 긍정적으로 평가하는 반면, 다른 분석가들은 장기적인 비트코인 가격 경로에 더 중점을 두고 있습니다.
분석가들의 평가
마이크로스트래티지가 발표한 4분기 실적 발표 이후, 월가 분석가들은 회사의 비트코인 전략에 대한 다양한 의견을 내놓고 있습니다. TD 코웬과 벤치마크는 회사가 보고한 174억 달러의 영업 손실과 126억 달러의 순손실이 주로 비트코인 가격 하락에 따른 비현금성 평가 손실 때문이라고 지적했습니다. 이들은 시장이 이러한 맥락을 간과하여 주가가 하락했다고 분석했습니다.
두 분석 기관 모두 회사의 솔벤트(지불 능력) 여부가 핵심 쟁점이며 수익성이 아니라고 강조했습니다. 마이크로스트래티지는 현재 가격으로 약 500억 달러 상당의 713,502 비트코인을 보유하고 있으며, 약 82억 달러의 전환사채를 발행했습니다. 벤치마크의 마크 팔머 분석가는 비트코인 가격이 8,000달러 아래로 떨어져 장기간 유지되지 않는 한, 회사의 대차대조표에 심각한 스트레스가 발생하지 않을 것이라고 말했습니다. 또한, 경영진은 실적 발표에서 부채에 비트코인 가격이나 평균 매입 비용과 관련된 약정 조항이 없다고 강조했습니다.
TD 코웬의 랜스 비탄자는 회사의 자본 구조의 내구성에 주목하며, 마이크로스트래티지가 의도적으로 비트코인 변동성을 증폭시키는 구조를 가지고 있다고 설명했습니다. 그는 회사의 22억 5천만 달러 현금 보유액과 분산된 부채 만기 구조를 고려할 때, 비트코인 가격이 하락하더라도 단기적으로 비트코인을 매각해야 하는 합리적인 시나리오는 없다고 주장했습니다.
분석가들의 의견 차이는 위험보다는 프레임에 있습니다. TD 코웬은 마이크로스트래티지의 '디지털 신용 엔진'으로서의 역할을 강조하며, 성장하는 우선주 사업과 연 11.25%의 배당금을 지급하는 STRC 우선주의 유동성을 부각했습니다. 반면, 벤치마크는 비트코인의 장기적인 가격 경로와 비트코인 가격 상승 시 마이크로스트래티지 주식에 내재된 옵션 가치에 더 큰 비중을 두었습니다.
두 회사 모두 마이크로스트래티지 주가에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. 벤치마크는 비트코인 가격이 2026년 말까지 225,000달러에 도달할 것이라는 가정 하에 목표 주가를 705달러로 설정하고 매수 등급을 재확인했습니다. TD 코웬 역시 매수 등급을 유지하며, 마이크로스트래티지가 ETF를 제외하고 레버리지 비트코인 노출을 얻을 수 있는 가장 효율적인 방법 중 하나라고 주장했습니다.
