Circle Internet Group은 이미 몇 주째 하락세였지만, 2026년 6월 30일에는 지금까지 가장 큰 충격을 받았다. 타격을 받은 것은 제품이 아니라 그 아래의 비즈니스 모델이었다. 단 하루 거래에서 140곳이 넘는 기업이 경쟁 달러 스테이블코인 편에 섰고, 시장은 거의 즉시 Circle의 가치를 다시 매겼다.
2026년 6월 30일에 벌어진 일
USDC 발행사인 Circle(NYSE: CRCL)의 주가는 약 17.5% 하락해 62.63달러 부근에서 마감했다. 2월 말 이후 처음 보는 4개월 저점이었다 . 이로써 주가는 2026년 5월 중순 고점 대비 약 55%, 2025년 6월 기록한 사상 최고가 약 299달러 대비 약 80% 낮아졌다 .
방아쇠는 단순한 제품 발표라기보다 가치 재평가 이벤트처럼 읽힌 발표였다. 새로운 독립 법인 Open Standard가 140곳이 넘는 파트너 기업의 지원을 받는 달러 스테이블코인 Open USD(OUSD)를 공개했고, 출시는 2026년 말로 예정됐다 . 참여 명단은 결제, 은행, 빅테크, 크립토 인프라 전반에 걸쳐 있었고, 주요 기업은 다음과 같았다.
- 결제: Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Discover
- 금융: BlackRock, BNY, Standard Chartered, DBS, U.S. Bank
- 빅테크: Google/Alphabet, Samsung, IBM, Shopify
- 크립토: Coinbase, Ripple, Bybit, OKX, Gemini
눈에 띄는 점은 Tether와 Circle이 모두 컨소시엄에서 제외됐다는 것이다 . 여파는 Coinbase에도 번졌다. Coinbase 자체가 OUSD 파트너로 올라와 있음에도 같은 거래일에 주가는 약 6% 하락한 142.37달러를 기록했다 . 동시에 진행된 FTSE Russell 연례 리밸런싱에서는 Circle이 여러 Russell 성장주 지수에서 제외됐고, 지수 추종 펀드의 기계적 매도가 OUSD 발표로 촉발된 하락을 더 키웠다 .
수익원이 하나뿐일 때: 수익률 의존도 96%가 CRCL을 취약하게 만든 이유
이번 매도세가 겨냥한 것은 Circle의 제품이 아니라 수익 엔진이었다. Circle 수입의 약 96%는 준비금 수익률, 즉 USDC를 뒷받침하는 단기 미국 국채에서 발생하는 이자에서 나온다 . 발표 당시 USDC 시가총액이 약 736억 달러였다는 점을 감안하면, 그 수익률이 사실상 전체 사업을 떠받치고 있었다 .
재무 수치와 비교하면 그 의존도는 더욱 선명하다. Circle은 회계연도 매출 약 27억5,000만 달러를 보고했지만, 최근 12개월 기준 순손실은 약 6,950만 달러였다 . 금리에 연동된 단일 수익원이 모델을 지탱할 때, 그 수익원에 대한 위협은 곧바로 주식 가치 재평가로 이어진다.
Open USD(OUSD)는 바로 이 모델을 뒤집도록 설계됐다. 보도에 따르면 기업들은 수수료와 물량 제한 없이 토큰을 발행하고 상환할 수 있으며, 담보 자산에서 발생하는 준비금 수익 대부분은 운영비와 소액의 관리 수수료를 제외한 뒤 참여 파트너에게 돌아간다 . 채택을 이끄는 기업들에게 수익률을 넘겨주는 구조다.
구조의 차이가 협상력을 가른다.
- Circle의 모델: 수익률을 보유한 뒤, 유통망 확보를 위해 특히 Coinbase 같은 배포 파트너에게 매출 일부를 나눠준다 .
- OUSD의 모델: 140곳이 넘는 파트너가 직접 유통 채널을 제공하고 그 대가로 수익률을 받기 때문에, 유통력을 돈으로 사야 할 필요가 줄어든다 .
이는 기존 사업자의 경제성이 압도적이지 않기 때문에 중요하다. 2026년 4월 기준 USDT는 스테이블코인 시장의 약 62%를 차지한 반면, USDC는 약 25%에 그쳤다 . 내장된 유통망을 갖춘 수익률 공유형 경쟁자는 사실상 양강 구도를 떠받쳐 온 마진을 직접 공격한다. Tether CEO Paolo Ardoino는 이 등장을 직설적으로 표현했다. "Welcome OUSD. Player 2 has entered the game" .
실제 위협인가, 리브라 2.0인가? 전례가 말해주는 것
월가는 OUSD가 존립을 흔드는 위협인지, 아니면 과잉 반응인지에 대해 뚜렷하게 갈린다. 비관론의 근거는 구체적이다. 미즈호는 Circle 투자의견을 Underperform으로 낮추며 목표가를 50달러로 제시했고, JPMorgan은 USDC 수익 구조에 대한 구조적 위협을 지적했다 . 하지만 가장 날카로운 논거는 분석이 아니라 역사에서 나온다.
리브라와의 비교는 피하기 어렵다. Facebook의 2019년 스테이블코인 컨소시엄에는 Visa, Mastercard, Stripe, PayPal, eBay 등 거의 같은 이름들이 참여했지만, 몇 달 만에 규제 압박으로 무너졌다 . 더 가까운 전례는 Paxos가 컨소시엄과 함께 만든 수익 공유형 Global Dollar Network(USDG)다. OUSD가 제안하는 것과 같은 경제 구조를 쓴다. 2024년 말 출시 이후 규모는 약 30억 달러에 그쳤고, USDC의 약 730억 달러와는 큰 차이가 난다. 유명 로고가 곧 채택을 뜻하지는 않는다.
거버넌스도 또 다른 약점이다. 서로 경쟁하는 140개 이상의 상업적 이해관계를 파트너 운영 이사회로 조율하는 구조는, 파트너 명단만으로는 보이지 않는 실행 리스크를 더한다.
"컨소시엄은 어렵고 쉽게 깨진다," — Dragonfly 제너럴 파트너 Rob Hadick (source: CoinDesk).
낙관론은 기존 지위에 기대고 있다. William Blair는 Circle의 선점 효과, 깊은 유동성, 이미 구축된 결제 인프라를 이유로 Outperform 의견을 재확인했고, Clear Street는 이번 매도세가 과도하다고 봤다 . 과거 도전을 견뎌낸 USDC를 지켜본 애널리스트들은 이미 쌓인 유동성이 신규 출시 발표만으로는 복제할 수 없는 해자라고 본다(video: AF ROKIB). 가격에서는 간극이 뚜렷하다. 월가의 CRCL 12개월 평균 목표가는 130~138달러 부근으로, 뉴스 이후 약 62달러에 마감한 가격의 거의 두 배다 . 그 간극이 좁혀질지는 창립 멤버의 무게가 아니라 실제 발행량에 달려 있다.
앞으로 확인할 것들
앞으로 두 분기 안에 OUSD가 Circle의 수익 구조를 압박할지, 아니면 이전 컨소시엄들처럼 흐지부지될지가 판가름날 것이다. 헤드라인보다 중요한 구체적 촉매는 세 가지이고, 리스크를 가르는 가격대도 하나다.
- Coinbase 재계약(2026년 8월): USDC 준비금 수익의 큰 부분을 뒷받침하는 Circle과 Coinbase의 수익 공유 계약이 재협상 대상에 오른 것으로 알려졌다 . 불리한 조건은 이미 공격받고 있는 수익 모델에 직접적인 압박을 줄 수 있다.
- OUSD 출시(2026년 하반기): Open Standard는 Base, Solana, Stellar, Polygon에서 서비스를 시작할 계획이며, Stripe는 OUSD를 기본 결제 옵션으로 만들고 Coinbase는 Base L2에 통합할 것으로 알려졌다 . 보도자료가 아니라 실제 유통량을 봐야 한다.
- Circle National Trust(승인): Circle은 USDC 준비금을 직접 관리하고 커스터디를 지원할 수 있는 내셔널 트러스트 은행에 대해 OCC 승인을 받았다. 다만 예금 수취나 대출은 할 수 없다. 이 소식에 주가는 약 7% 반등했지만, 2026년 기준으로는 여전히 거의 20% 하락한 상태였다 . 규제 해자는 공격 수단이 아니라 방어 수단이다.
가격 측면에서 애널리스트들의 비관적 목표가는 50~65달러 부근에 모여 있으며, 이는 약 62달러 마감 이후의 현재 거래 범위와 맞닿아 있다 . USDC 시가총액 증가세는 이미 직전 6개월 동안 정체된 상태였기 때문에(video: Investing Talk Podcast), 추가 둔화나 불리한 Coinbase 조건은 하락 시나리오를 뒷받침하게 된다.
핵심은 이렇다. OUSD는 누가 뒷받침하느냐 때문에 신뢰할 만한 위협이다. 하지만 Circle의 약 730억 달러 규모 USDC 기반과 기존 유동성은 시간을 벌어준다. 다음 움직임을 결정하는 것은 창립 멤버 명단이 아니라 발행량과 8월 재계약이다.
자주 묻는 질문
OpenUSD(OUSD)는 무엇이며, 수익 모델은 USDC와 어떻게 다른가요?
OpenUSD는 Open Standard가 발행하는 달러 스테이블코인입니다. Open Standard는 단일 발행사가 아니라 140곳이 넘는 파트너 기업으로 구성된 이사회가 관리하는 독립 법인입니다 . 핵심 차이는 수익을 누가 가져가느냐입니다. USDC 발행사인 Circle은 토큰을 뒷받침하는 국채에서 발생한 이자를 매출로 보유합니다. 반면 OUSD는 운영 비용과 소규모 관리 수수료를 제외한 준비금 수익 대부분을 참여 기업에 돌려주며, 발행이나 상환 수수료도 없고 물량 한도도 없습니다 .
Circle(CRCL) 주가는 왜 하루 만에 17.5% 떨어졌나요?
2026년 6월 30일, 두 가지 악재가 동시에 터졌습니다. OUSD 발표는 USDC 담보 국채 이자에서 매출의 약 96%를 얻는 Circle의 수익 모델을 정면으로 위협했습니다 . 같은 날 FTSE Russell의 연례 지수 재편에서 Circle이 여러 Russell 성장주 지수에서 제외되면서, 지수 추종 펀드의 기계적 매도가 발생했고 하락폭은 더 커졌습니다. 종가는 약 62.63달러로, 4개월 만의 최저치였습니다 .
Coinbase는 Circle을 지지하나요, OpenUSD를 지지하나요?
둘 다입니다. Coinbase는 USDC의 공동 창립자이며 USDC에서 수익 배분을 얻습니다. 이 수익이 포함된 구독 및 서비스 부문은 1분기 매출의 44%로 보고됐습니다 . 동시에 Coinbase는 OUSD 파트너로도 이름을 올렸고, 해당 토큰을 자사 Base L2에 통합하고 있습니다 . Morgan Stanley는 Coinbase가 수익성이 높은 USDC 계약을 자발적으로 떠날 가능성은 매우 낮다고 봅니다. 그래서 OUSD 파트너십은 이탈이라기보다 헤지에 가깝게 읽힙니다 .
급락 이후 CRCL에 대한 애널리스트 목표가는 어느 정도인가요?
월가의 12개월 컨센서스는 130~138달러 부근으로, 급락 당일 종가인 약 62.63달러를 크게 웃돕니다 . 비관적 전망의 하단은 Mizuho가 투자의견을 언더퍼폼으로 낮추며 제시한 50달러이고, 낙관적 전망의 상단은 약 243달러까지 올라갑니다 . 표면적으로는 의미 있는 상승 여력이 있다는 뜻이지만, 이는 OUSD가 Circle의 준비금 수익 구조를 압박할 만큼 충분히 확장하지 못한다는 전제에 달려 있습니다.
OpenUSD 같은 스테이블코인 컨소시엄이 과거에 성공한 적이 있나요?
역사는 신중하게 보라고 말합니다. 2019년 Facebook의 Libra 프로젝트도 Visa, Mastercard, Stripe, PayPal, eBay 등 비슷한 진용을 갖췄지만, 규제 압박으로 몇 달 만에 해체됐습니다 . 더 직접적인 사례로 Paxos의 수익 공유형 Global Dollar Network(USDG)는 2024년 말 이후 약 30억 달러 규모로 커지는 데 그쳤습니다. USDC의 약 730억 달러, USDT의 약 1,450억 달러와는 큰 차이가 있습니다 . Dragonfly의 Rob Hadick이 말했듯이, "컨소시엄은 어렵고 쉽게 깨진다." 규모를 만드는 것은 로고가 아니라 실제 채택입니다.
