코인베이스, 서클 매출 54% 차지 — OUSD도 지원

스테이블코인 시장은 지난 3년 동안 Circle의 USDC와 Tether의 USDT가 겨루는 양강 구도로 설명돼 왔다. 2026년 6월 30일, 세 번째 경쟁자가 등장했다. 기존 업체들을 흔든 것은 규모가 아니라 사업 모델이었다.

Open USD란 무엇이며 수수료 없는 수익 공유 모델은 어떻게 작동하나

Open USD(OUSD)는 Open Standard라는 독립 법인이 2026년 6월 30일 공개한 미국 달러 스테이블코인 구상이다. 140곳이 넘는 기업이 참여한 컨소시엄의 지원을 받으며, 2026년 하반기 출시가 예정돼 있다 . 단일 발행사가 운영하는 코인과 달리, OUSD는 파트너 기업이 수수료와 물량 제한 없이 발행과 상환을 할 수 있게 하고, 준비금에서 발생하는 수익, 즉 미 국채성 유동자산에서 벌어들이는 이자의 대부분을 토큰을 보유하고 유통하는 기업에 되돌려주는 구조다 . 이는 스테이블코인 발행을 막대한 수익 사업으로 만들어 온 경제 구조를 뒤집는 방식이다.

빠른 답변: Open USD는 Open Standard가 2026년 6월 30일 발표한 달러 스테이블코인으로, Visa, Coinbase, BlackRock, Google 등을 포함한 140곳 이상의 기업이 지원한다. 파트너가 수수료 없이 발행하고 상환할 수 있게 하며, 준비금 수익의 대부분을 유통사에 돌려준다. Circle 매출의 90% 이상을 이끄는 발행사 보유 운용수익 구조를 정면으로 겨냥한 모델이다.

참여사 명단은 결제, 은행, 빅테크, 크립토 전반에 걸쳐 있다. Visa, Mastercard, American Express, Discover, Stripe, Coinbase, BlackRock, BNY, Standard Chartered, DBS, U.S. Bank, BBVA, Google, Shopify, IBM, Fireblocks, Anchorage Digital, MetaMask, Aave, Bybit, OKX, Galaxy, Ripple, Solana, Polygon 등이 포함된다 . 이 프로젝트는 스테이블코인 인프라 기업 Bridge의 공동창업자 Zach Abrams가 이끈다. Bridge는 2024년 Stripe에 인수된 회사다 . 거버넌스는 단일 기업에 집중되는 대신 독립 조직을 통해 파트너들이 공유하는 방식으로 설계됐다. 이는 Circle이 통제하는 USDC 모델과 구조적으로 대비된다 . 보도에 따르면 OUSD는 Coinbase 계열 Base와 Solana를 포함한 여러 네트워크에 배포될 예정이다 .

핵심적으로 짚어야 할 점은 OUSD가 아직 실제로 출시되지 않았다는 것이다. 2026년 7월 초 현재 공개 토큰 컨트랙트, 준비금 증명, 상환 SLA, 지원 관할권 목록, 그리고 “올해 하반기”를 넘어서는 확정 출시일은 없다. 또한 기업별로 “backed by”가 자본 참여, 거버넌스 참여, 상업적 연동, 또는 더 느슨한 파트너십 명칭 중 무엇을 뜻하는지도 아직 분명하지 않다 .

Circle이 18% 급락한 이유: USDC 수익 구조를 겨냥한 플로트 수익률 공격

Circle 주가가 무너진 이유는 OUSD가 USDC의 안전성이 아니라 Circle이 돈을 버는 방식을 겨냥했기 때문이다. Circle 매출의 90% 이상은 USDC를 뒷받침하는 단기 미국 국채에서 발생하는 이자 수익에서 나온다 . 그 플로트 수익률 대부분을 유통사에 돌려주는 경쟁자가 등장하면 발행사가 가져가는 전체 수수료율이 다시 책정된다. 그래서 6월 30일 매도세는 디페그나 준비금 공포가 아니라, 한 사업 모델에 대한 주식시장 재평가였다.

시장 흐름도 정확히 이를 반영했다. CRCL 주가는 2026년 6월 30일 약 17~18% 하락해 62~63달러 부근에 마감했다. 이는 4개월 최저치이자 5월 중순 고점 대비 약 55% 낮은 수준이었다 . 같은 장에서 Coinbase(CBSE)는 약 6% 하락했다. Coinbase와 다른 유통사들이 거래량을 경쟁 토큰으로 돌릴 경우 USDC 준비금 수익 구조가 다시 평가될 수 있다는 신호였다 .

가장 날카로운 압박 지점은 Coinbase다. 현재 Coinbase는 자체 플랫폼에서 발생하는 USDC 플로트 수익의 100%, 플랫폼 외부 플로트 수익의 약 50%를 가져간다. 이 배분 구조로 Coinbase는 2024년 Circle로부터 약 9,800만 달러를 받았으며, 이는 그해 Circle 전체 매출의 약 54%로 추정된다 . 이 수익 공유 계약은 2026년 8월 갱신을 앞두고 있어, 플로트 경제 구조가 어떻게 다시 그려질지를 보여줄 가장 분명한 단기 촉매다 .

구조적 긴장은 외면하기 어렵다. Coinbase는 현재 USDC 플로트 수익을 가져가는 동시에, 바로 그 수수료율을 낮추도록 설계된 컨소시엄을 지원했다 . 양쪽 모두에 영향력을 가진 유통사는 어느 토큰이 이기든 더 큰 수익률 몫을 요구할 수 있다. 이 흐름은 USDC가 선두를 유지하더라도 순수 발행사의 마진을 압박한다.

월가도 같은 구도를 읽었지만 해석은 갈렸다. Jefferies는 Circle의 핵심 마진에 대한 실질적인 경쟁 리스크를 이유로 저가 매수를 경계했다 . 반면 하락이 과도하다고 보는 쪽도 있었다. Dragonfly의 Rob Hadick은 “반응이 과도하다”고 주장하면서도, 컨소시엄의 인센티브는 “광범위하고 종종 엇갈리며” 지속하기 어렵다고 경고했다 (source: CoinCentral) . 이 의견 차이 자체가 핵심이다. 이것은 수익률을 누가 가져가느냐를 둘러싼 싸움이며, 시장은 아직 답을 정하지 못했다.

기본 시나리오와 강세 시나리오: OUSD가 스테이블코인 유통 구조를 바꿀 수 있는 방식

Open USD의 기본 시나리오는 USDC를 밀어내는 것이 아니라, 존재하면서 수익을 나누는 것만으로도 성립한다. 이 경우 OUSD는 자체 규모와 무관하게 섹터 전반의 장기 발행사 수익률을 압박한다. 준비금 수입 대부분을 해당 토큰을 보유하고 이동시키는 기업들에 돌려주는 토큰은 모든 유통 계약의 기준 가격을 바꾸기 때문이다. 수익 배분을 받는 가맹점, 거래소, DeFi 프로토콜은 아무것도 지급하지 않는 토큰을 보유한 쪽보다 구조적 우위를 갖게 되며, 따라서 OUSD가 그리 크지 않더라도 기존 사업자들은 이전에는 전부 가져가던 마진을 방어해야 한다 .

규제 환경도 이러한 압박을 강화한다. GENIUS Act(Public Law 119-27)는 2025년 7월 18일 결제용 스테이블코인을 규제하기 위해 제정됐고, 이 같은 명확성은 규정을 준수하고 전액 준비금을 보유한 발행사의 진입 장벽을 낮춘다 . 더 명확한 규칙은 전체 스테이블코인 시장을 넓히고 검증된 발행사라면 누구에게나 유리하다. 사용량 전체에는 강세 요인이지만, 한 발행사가 과거 누렸던 독점에 가까운 마진에는 약세 요인이다.

강세 시나리오의 핵심은 유통이다. Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Coinbase, BlackRock, Google, Shopify, Ripple 등을 포함해 출시 시점에 140곳이 넘는 후원사가 참여한 것은 새로운 달러 토큰으로서는 전례가 없다 . 이들 파트너 중 10~15곳만 Coinbase 계열 Base, Solana, 주요 중앙화 거래소 오더북 전반에 깊게 통합하더라도 OUSD는 18개월 안에 100억~200억 달러 이상 규모에 도달할 수 있고, 해당 체인들에서 USDC의 DeFi 시장 점유율을 실질적으로 잠식할 수 있다. 그래도 USDC의 약 736억~740억 달러 공급량에는 크게 못 미치겠지만, 유통 경제학을 다시 설정하기에는 충분한 규모다 .

일부 애널리스트들은 시장이 이미 이 위험을 과도하게 반영했다고 본다. William Blair는 매도세 이후에도 Circle에 대해 Outperform 등급을 유지하며 우려가 "과장됐다"고 평가했고, Clear Street의 Owen Lau도 시장 반응이 지나쳤다고 판단했다 .

William Blair는 Outperform 등급을 유지하며 이번 하락을 USDC의 펀더멘털 변화가 아니라 투자심리 문제로 해석했고, "이번 반응은 매수 기회"라고 주장했다 (source: CoinCentral).

그들의 판단이 맞다면 약 62달러의 CRCL 가격은, 약 4개월 저점이자 5월 중순 고점 대비 약 55% 낮은 수준으로, 역사적 근거보다 더 큰 혼란을 반영하고 있는 셈이다 . 가장 분명한 선례인 Paxos의 컨소시엄 기반 Global Dollar Network 역시 준비금 수입을 공유하지만 2024년 말 이후 약 30억 달러 규모로 성장하는 데 그쳤다 . 강세 논리는 OUSD의 후원사 명단이 Paxos가 구성한 어떤 사례보다 훨씬 크다는 데 있다. 다만 다음에서 다루듯, 더 큰 명단도 여전히 정체될 수 있다는 점은 주의해야 한다.

약세 시나리오: OUSD가 영향력을 갖기 전에 멈출 수 있는 이유

약세 시나리오는 OUSD가 발행사 경제학을 다시 가격 매길 만큼의 실제 유동성을 결코 축적하지 못할 수 있다는 것이다. 컨소시엄 로고가 곧 실제 통합을 의미하지는 않기 때문이다. 가장 가까운 구조적 유사 사례인 Paxos의 Global Dollar Network는 파트너 전반에 준비금 수입을 공유하지만 2024년 말 이후 약 30억 달러에 도달하는 데 그쳤고 2024, 이는 USDC의 약 736억 달러와 Tether의 약 1,450억 달러에 비하면 작은 일부에 불과하다 . 수익 공유 모델은 새롭지 않으며, 기존 네트워크 효과를 상대로 확장할 수 있다는 점도 아직 입증하지 못했다.

반복적으로 문제가 되는 지점은 인센티브 설계다. 더 큰 후원사 명단이 결제 네트워크, 은행, 빅테크, 암호화폐 거래 장소 간의 정렬을 보장하지는 않는다. 이들은 다른 영역에서는 서로 경쟁하기도 한다.

Dragonfly의 General Partner인 Rob Hadick은 매도세가 과도하다고 보면서도 조율 리스크를 지적하며, "컨소시엄 인센티브는 넓고 대체로 어긋나 있으며" 지속하기 어렵다고 말했다 (source: CoinCentral).

OUSD는 아직 출시조차 되지 않았다. 검토된 보도 기준으로 공개 토큰 계약, 준비금 보고서, 명시된 증명 제공자, 상환 SLA, 그리고 "올해 말" 외의 정확한 출시일이 없다 . 반면 USDC는 AICPA 증명 기준에 따른 주간 공시와 월간 제3자 보증을 게시하며, 준비금 구성 기준일은 2026년 6월 29일이다 2026. 이는 상환 가능성, 수탁, 감사 추적을 포함한 수년간의 신뢰 인프라다. 기관들이 OUSD를 통해 의미 있는 거래량을 보내기 전에, OUSD는 이를 처음부터 구축해야 한다.

마지막으로 "OUSD 대 Circle"이라는 구도는 주요 후원사들이 얼마나 명확하게 편을 바꿨는지를 과장한다. BlackRock은 이미 USDC 준비금 일부를 보유하는 Circle Reserve Fund를 운용하고 있으며, BNY는 2026년 6월 29일 보도에서 7월 말까지 기관용 USDC 보관, 이전, 발행 및 소각 지원을 추가할 예정이라고 전해졌다 2026. 또한 이미 USDC 준비금의 대부분을 보호해 왔다(video: The Wolf Of All Streets). 이들 기관은 USDC의 실제 운영 배관 안에 있으면서 OUSD의 보도자료에는 이름을 빌려주는 셈이다. 이탈이라기보다 헤지에 가깝다. OUSD가 계약, 증명, 상환 데이터를 내놓기 전까지 그 파괴력은 계획일 뿐이다. USDC는 약 736억 달러가 유통 중인, 작동하고 감사받는 자산이다 . 약세 시나리오는 단순하다. OUSD가 실제로 중요해질지는 야망이 아니라 실행이 결정한다.

포트폴리오 관점: 촉매 순서와 거래를 바라보는 방식

OUSD를 하나의 거래가 아니라, 각각 다른 리스크 모델을 가진 세 개의 시장으로 나눠 봐야 한다. 첫째, 발행사 지분이다. 6월 30일 CRCL 매도세(약 14%~18% 하락, $62~63 근처 마감)와 Coinbase의 약 6% 하락은 디페그나 준비금 문제가 아니라 마진 압박을 반영한 재평가였다 . 둘째, DeFi 담보다. 초기 OUSD 풀은 충분한 깊이와 증명 자료가 나오기 전까지 스마트컨트랙트, 오라클, 브리지, 상환 유동성 리스크가 높게 잡힐 수밖에 없다 . 셋째, 현물 페어다. OUSD를 대규모로 거래 가능한 자산으로 보기 전에 Base/Solana 풀 깊이와 중앙화 거래소 상장 여부를 확인해야 한다.

단기 기본값은 분명하다. 약 736억 달러가 유통 중이고 완전한 증명을 갖춘 USDC를 검증된 달러 레그로 계속 보는 것이다 . OUSD는 달러 페그 토큰에 대한 시스템적 위협이 아니라, 실행 리스크가 큰 발행사 구조적 마진 스토리다. 필요하다면 주식 내러티브를 거래하되, 이를 페그 리스크와 혼동해서는 안 된다.

논지가 실제로 진전되는 시점은 촉매 순서가 말해준다. 다음 관문을 순서대로 확인하라:

거시 환경은 이 모든 관문에 잡음을 더한다. 비트코인은 6월 말 약 $58,188로 21개월 저점을 찍었고, 미국 현물 비트코인 ETF는 2026년 6월 순유출 약 45억 달러라는 사상 최대 월간 유출을 기록했다 . 얇고 두려움이 큰 장세가 CRCL 주가 움직임을 키웠고, 8월 갱신 때도 같은 일이 반복될 수 있다. 취약한 시장은 차분한 시장보다 불확실성을 훨씬 더 가혹하게 벌한다 (video: The Wolf Of All Streets).

핵심은 이렇다: OUSD 스토리는 스테이블코인 안전성 거래가 아니라, 명확한 체크리스트를 가진 발행사 마진 거래로 크기를 정해야 한다. 컨트랙트가 배포되고, 풀이 깊어지고, 증명 보고서가 나오기 전까지 USDC는 실무상 달러 레그로 남고 OUSD는 자금력 있는 보도자료에 가깝다. 출시 헤드라인이 아니라 8월 갱신과 첫 온체인 컨트랙트가 이 논지에 실체가 생겼는지를 알려주게 하라.

참고 영상 / Watch & Sources

• Crypto Banter — 모든 비트코인 반등은 실패하고 7월은 혹독할 것이다! [정확한 이유]
• The Wolf Of All Streets — Circle이 17% 급락하는 가운데 비트코인 21개월 저점으로 폭락
• Thinking Crypto — SEC Gary Gensler, Ripple XRP 판결에 항소! Coinbase Base & Maxine Waters 스테이블코인 규제

자주 묻는 질문

Open USD(OUSD) 발표 이후에도 USDC는 안전한가요?

네. OUSD는 아직 실제로 유통되는 토큰이 아니라 발표 단계입니다. 검토한 출처 기준으로 공개 컨트랙트, 준비금 보고서, 증명 제공자가 없습니다 . 애초에 USDC의 안전성이 문제였던 것은 아닙니다. Circle은 USDC가 달러와 1:1로 상환 가능하고, 운영 자금과 분리 보관되는 유동성 높은 법정화폐 준비금으로 전액 뒷받침되며, AICPA 증명 기준에 따라 주간 공시와 월간 제3자 보증을 제공한다고 밝히고 있습니다. 준비금 구성 기준일은 2026년 6월 29일이었습니다 . OUSD 소식은 향후 발행사의 마진에 대한 위협이지, 특정 토큰의 페그나 상환 가능성에 대한 위협은 아닙니다.

OUSD의 수익 모델은 USDC와 무엇이 다른가요?

OUSD는 준비금 수익의 대부분, 즉 유통 물량을 뒷받침하는 미국 국채에서 발생하는 이자를 토큰을 보유하고 라우팅하는 참여 기업에 돌려주고, 관리 수수료만 남기는 구조입니다 . Circle은 반대입니다. 수익의 약 90% 이상이 USDC를 뒷받침하는 국채에서 발생한 이자를 보유하는 데서 나옵니다 . 요약하면 OUSD는 경제적 인센티브를 유통사 쪽으로 뒤집는 모델이고, USDC 모델은 유통 준비금 수익이 발행사에 집중됩니다.

OUSD 소식에 Circle 주식(CRCL)이 왜 18% 하락했나요?

USDC에 문제가 생겼기 때문이 아니라, 투자자들이 Circle의 장기 수익력을 다시 가격에 반영했기 때문입니다. CRCL은 2026년 6월 30일 약 14%~18% 하락했습니다. CoinDesk는 하락률을 약 17%로 제시했고, 종가는 약 62~63달러로 4개월 최저치이자 5월 중순 고점 대비 약 55% 낮은 수준이었습니다 . 논리는 단순합니다. 유통망이 넓은 대형 경쟁자가 준비금 수익을 유통사에 재분배하면 Circle의 이자 수익 스프레드가 좁아질 수 있습니다. 이는 준비금이나 상환 우려가 아니라 마진 압박 리스크가 만든 주식 가치 재평가 이벤트였습니다.

Open USD(OUSD)는 언제 실제로 거래할 수 있나요?

2026년 7월 초 기준 확정된 날짜는 없습니다. 검토한 출처들은 "올해 말" 출시만 언급했을 뿐, 토큰 컨트랙트, 상환 SLA, 지원 관할권 목록은 아직 공개되지 않았습니다 . 지켜볼 구체적 체크포인트는 세 가지입니다. Base 또는 Solana에 배포된 공개 토큰 컨트랙트, 첫 주요 중앙화 거래소 상장, 그리고 Curve, Uniswap 또는 Orca 풀의 측정 가능한 유동성 깊이입니다 . 이 조건들이 갖춰지기 전까지는 후원사 수가 얼마나 화려하든 OUSD에는 거래 가능한 유동성이 없습니다.

Coinbase와 Circle의 수익 공유 계약은 무엇이고, 2026년 8월 갱신이 왜 중요한가요?

Coinbase는 Circle과의 수익 공유 계약을 통해 USDC 유통 준비금 수익을 얻습니다. 자체 플랫폼에서 발생한 USDC 유통 준비금 수익은 100%, 플랫폼 외부에서는 약 50%를 받으며, 2024년에는 Circle로부터 약 9,800만 달러를 벌었습니다. 이는 그해 Circle 매출의 약 54%로 추정됩니다 . 이 계약은 2026년 8월 갱신을 앞두고 있습니다 . 이는 직접적인 촉매입니다. Coinbase 자체가 OUSD 후원사인 만큼, Coinbase가 조건을 낮춰 재협상하거나 통합 우선순위를 OUSD 쪽으로 옮기면 Circle의 매출 기반은 크게 달라질 수 있습니다.